VENDRE EN MAI?
Avec une volatilité inter-actifs à un plus bas historique, les investisseurs ont tout intérêt à se prendre en charge. Les raisons de la baisse de la volatilité ont été écrites, mais la logique l’attribue d’abord au basculement récent dans l’aspect profond des grandes banques centrales, et ensuite à l’expansion tiède mais régulière de l’économie mondiale avec peu de surprises en matière d’inflation.
Le volume d’actifs croisés est si faible qu’une jauge établie par le courtier INTL FcStone se situe à 3,6 écarts-types au-dessous de la moyenne. En d’autres termes, il estime qu’une augmentation du volume a moins de probabilité de survenir de 0,02%. Et avec cela est venue la volonté d’aller au-delà des actifs sécurisés tels que l’or ou les titres du Trésor et des couvertures de protection telles que le VIX. (Cette dernière mesure la fluctuation attendue des options du S & P500, essentiellement une jauge vol). Les données en suspens sur les contrats à terme VIX ont atteint des records, d’après les données de la CFTC, dépassant ainsi l’accumulation observée avant l’agrandissement de «Volmageddon» en février dernier.
Sans surprise, certains observateurs du marché conseillent la prudence. Comme l’a montré Volmageddon, vol peut prendre des proportions spectaculaires dans un marché calme, parfois alimenté par un seul point de données inattendu. Après tout, si le vieil adage tient, certaines personnes voudront peut-être vendre en mai et s’en aller.
GIMME ESPOIR
Données: plus important que d’habitude ces jours-ci alors que les marchés tentent de décider si les pousses vertes qui poussent à certains endroits sont la vraie affaire.
Prenons la zone euro. La croissance a été plus rapide que prévu au premier trimestre, après s’être effondrée au second semestre de 2018. Les PIB américain et chinois du premier trimestre ont également dépassé les attentes, tandis que la Banque d’Angleterre vient de relever ses prévisions de croissance pour 2019.
Ainsi, les données à venir – les chiffres du commerce américain et chinois – vont-elles également surprendre? L’Allemagne publie mardi les chiffres des commandes industrielles, et vendredi apporte une série de données britanniques, y compris le PIB du premier trimestre.
Bien sûr, une semaine de données plus brillantes ne suffit pas pour faire basculer le pessimisme enraciné. Alors que les indices de surprise économique de Citi pour l’Europe et les États-Unis ont commencé à grimper, ils restent en territoire négatif. Les chiffres de croissance plus brillants n’ont pas encore réussi à élever les rendements des obligations allemandes à 10 ans bien au-dessus de zéro pour cent. Mais continuez à regarder ces données.
FAIBLESSES «TRANSITOIRES»?
La réunion de la Fed de ce mois-ci a vu le président Jerome Powell minimiser la faiblesse récente de l’inflation américaine et le qualifier de « transitoire ».
Son incapacité à donner l’impression que la banque centrale pesait les réductions de taux d’intérêt a déçu le S & P500 et a poussé les marchés monétaires à réduire les paris sur la réduction des taux pour cette année à plus de 60% contre 40% environ. Cela aura également valu à Powell l’ire du président Donald Trump, qui a critiqué le patron de la Fed pour ne pas en faire plus pour soutenir l’économie.
Alors, est-ce que Powell a raison dans sa vision de l’inflation? Certains indicateurs récents, allant de la croissance au premier trimestre aux commandes d’usines à la productivité, ont été assez solides. Le revers de la médaille est que la fabrication croît plus lentement et que les stocks augmentent. Nous devrons donc vérifier si les chiffres de l’inflation des consommateurs et des producteurs des 9 et 10 mai confirment que le contexte de l’inflation est effectivement transitoire.
Conversation technique
Les résultats décevants de Facebook, Amazon et Apple ont dissipé toute inquiétude à court terme concernant le soi-disant groupe de titans techniques de FAANG. Google et Netflix, les autres membres de la cohorte, étaient moins gentils mais non désastreux. Asian Big Tech espère maintenant confirmer les signaux de retour – la mi-mai, date à laquelle les Chinois Baidu, Alibaba et Tencent nous informent de leurs revenus.
Pour l’indice mondial de technologie de MSCI, les révisions du bénéfice net sont à leur maximum en plus de six mois. Selon UBS, près de 90% des entreprises informatiques ont déjà publié 60% de leurs attentes. Venir après une série de dégradations avant mars, c’est un soulagement.
Cependant, la croissance mondiale des bénéfices technologiques devrait ralentir par rapport à 2018. Toutefois, après deux années de croissance à deux chiffres, un recul pourrait représenter un retour à la normale plutôt qu’une baisse inquiétante. Il est plus que probable que les investisseurs assoiffés de croissance reviendront à soutenir les grandes technologies.
MAINTIEN OU (R) BASSE (R)?
Qui va d’abord réduire les taux d’intérêt – Adrian Orr ou Philip Lowe? La Reserve Bank of Australia, dirigée par Lowe, se réunit le 7 mai, suivie de la Reserve Bank of New Zealand, dirigée par Orr, un jour plus tard. Les deux ont la même histoire à raconter: une inflation faible, des marchés du travail solides et une marge de manœuvre réduite pour réduire les taux d’intérêt. Les deux économies ont des liens étroits avec la Chine, où la croissance ralentit.
Lowe a la complication supplémentaire d’une élection fédérale en mai. Orr traitera avec un nouveau comité de politique monétaire qui comprend désormais des membres externes.
La hausse du taux de change entre le dollar australien et le kiwi suggère que les investisseurs voient une plus grande chance de réduction en Nouvelle-Zélande. Si la RBA, qui a maintenu la politique stable pendant 29 réunions, réduit ses dépenses mardi, la RBNZ aurait plus de raisons de le faire.
Trois autres banques centrales asiatiques se rencontrent également: la Malaisie, la Thaïlande et les Philippines. Le dernier dit que les réductions de taux sont inévitables. Mais beaucoup s’attendent à ce que les deux autres fournissent également des signaux d’atténuation.
