RETOUR À ZÉRO
Peu de gens seront assez courageux pour appeler la fin de la course de taureau de 30 ans d’obligation, mais l’idée que les coûts d’emprunt sous zéro peut ne pas être autour pour toujours est un peuple sont de plus en plus disposés à divertir. Des données économiques optimistes, des signes d’une trêve commerciale et surtout la réticence manifeste des banques centrales à réduire encore les taux d’intérêt ont réduit le pool mondial d’obligations à rendement négatif à 12,5 billions de dollars, contre 17 billions de dollars il y a deux mois.
En Europe, les coûts d’emprunt des gouvernements allemands à long terme ont récemment dépassé 0 %, tandis que les rendements à 10 ans ont augmenté de 50 points de base par rapport aux creux de début septembre. Les rendements finlandais, belges et autrichiens à 10 ans flirtent eux aussi avec la marque zéro.
Mais assistons-nous à une nouvelle « crise obligataire » qui va bientôt s’éteindre, comme par exemple la cession du Bund en avril 2015 ? Il est vrai que l’inflation inférieure à la cible et les taux d’intérêt profondément négatifs dans la zone euro, au Japon et ailleurs signifient que les rendements négatifs ne disparaîtront pas de sitôt. Par-dessus tout, certains gouvernements, comme l’Allemagne, s’opposent toujours à l’augmentation des dépenses publiques pour stimuler la croissance.
Ainsi, les gestionnaires de fonds se méfieront de réduire l’exposition des obligations. Ils seront conscients cependant, qu’à des rendements aussi bas, même les petits mouvements vers le haut feront chuter les prix des obligations, risquant de lourdes pertes sur leurs portefeuilles. Plusieurs pays, de l’Allemagne au Japon, publieront dans les prochains jours des données sur la croissance au troisième trimestre , un ensemble de chiffres robustes qui pourrait pousser les rendements vers zéro.
L’INFLATION, OÙ TU ES ?
The Fed lowered interest rates a third time on Oct. Alors, qu’est-ce qui donne? La vraie préoccupation est l’inflation — trop peu, pas trop!
La série de réductions d’assurance d’un quart de point intervient dans un contexte d’inquiétudes au sujet d’un ralentissement mondial qui se répand et vise à contrer la faible inflation, qui maintient les taux bas et réduit la capacité de la Fed à lutter contre le prochain ralentissement. En dessous, tout se cache le spectre de la désinflation, ou de la déflation à la japonaise qui écrase la demande.
Mercredi apporte l’indice des prix à la consommation d’octobre, suivi par la comparution du président de la Fed Jerome Powell devant la commission économique mixte du Congrès. L’IPC de base d’une année sur l’autre est attendu à 2,4 % et le titre à 1,7 %. Mais la mesure préférée de la Fed pour les dépenses de consommation personnelle de base est d’environ 1,6 %, ce qui est principalement inférieur à l’objectif de 2 % fixé depuis la crise pré-financière.
La Fed a indiqué qu’elle pourrait attendre jusqu’en 2020 pour réduire à nouveau. Le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, a déclaré que la hausse des anticipations d’inflation est essentielle. Il semble qu’une bataille difficile étant donné les attentes d’inflation des consommateurs sont en baisse, même si les salaires sont à la hausse.
Vendredi, les données sur les ventes au détail et la production industrielle d’octobre permettront de déterminer si le consommateur peut continuer à stimuler la croissance face à un secteur manufacturier en difficulté et à des mois de tensions commerciales.
-U.S. consumer inflation expectations drop again- New York Fed survey -Fed’s Evans: U.S. economy in « good place », but watching inflation.
COMMERCE ÉQUITABLE
Le week-end met fin à l’exposition annuelle China International Import Expo à Shanghai, où les entreprises américaines se présentent en force. Une série d’investisseurs mondiaux au Sommet Reuters 2020 perspectives d’investissement a déclaré l’acuité inébranlable à rester investi dans un marché qui a fait extrêmement bien en 2019 et devrait faire tout aussi bien dans l’année à venir.
Ajoutant à cet enthousiasme parmi les entreprises et les investisseurs sont des titres de nouvelles sur les progrès progressifs vers une sorte de trêve commerciale entre les États-Unis et la Chine. Mais les détails restent rares et, en fait, il n’y a pas grand chose à encourager en Chine ce mois-ci.
Les données clés sur les prêts, l’investissement et l’inflation sont attendues dans les prochains jours. Même si le brouhaha autour d’une autre banque régionale s’estompe, les investisseurs s’attendent à obtenir la preuve que les prêts bancaires et le financement social se sont encore détériorés, l’inflation est restée élevée en fonction de la hausse des prix du porc et l’investissement dans les usines a été déprimé. – Avec la guerre commerciale comme toile de fond, les entreprises américaines marchent une ligne à l’exposition de la Chine – Chine, États-Unis conviennent de la réduction des droits de douane si la phase un accord commercial est achevé.
QUAND DONALD RENCONTRE TAYYIP
Le président turc Tayyip Erdogan se rend mercredi à Washington pour un pow-wow avec son homologue américain, Donald Trump. Les deux ont beaucoup à discuter: l’engagement, ou le désengagement, des forces turques et américaines dans le nord de la Syrie et les accords bilatéraux connexes, ainsi que l’achat par Ankara du système russe de défense antimissile S-400, qui, en vertu de la loi américaine devrait déclencher des sanctions.
Ensuite, il y a une affaire judiciaire américaine contre la halkbank d’État pour avoir échappé aux sanctions en Iran. Pendant ce temps, le vote de la Chambre des représentants des États-Unis pour reconnaître les massacres d’Arméniens il y a un siècle comme un génocide a classé Ankara.
Les deux hommes auraient un lien fort, selon des sources turques. La lire – une girouette pour les perspectives économiques de la Turquie mais aussi pour l’état de ses relations géopolitiques, en particulier avec Washington – est sur la bonne voie pour une chute de 8% en 2019, sa septième année consécutive dans le rouge.
Ces liens personnels pourraient s’avérer cruciaux pour Erdogan qui semble habile à gérer ses relations avec l’homme à la tête de son plus grand allié de l’OTAN, mais peut faire face à beaucoup plus d’hostilité de la branche législative américaine.
BRICS FÊTE
Les dirigeants du Brésil, de la Russie, de l’Inde, de la Chine et de l’Afrique du Sud se réunissent mardi à Brasilia pour leur 11e sommet. Représentant un tiers du PIB mondial, l’Union a évolué pour en faire une organisation politique, qui possède également sa propre banque de développement.
La route a été longue depuis que Jim O’Neill, analyste chez Goldman Sachs, a inventé le terme BRIC en 2001 pour décrire un regroupement des quatre plus grands marchés émergents. Le terme est passé d’un acronyme accrocheur à un concept d’investissement qui a donné naissance à des dizaines de fonds gérant environ 25 milliards de dollars à leur apogée. La plupart des fonds BRIC ont depuis discrètement fermé, mais les pays eux-mêmes ont adopté le groupement – seulement c’est BRICS maintenant, avec l’ajout de l’Afrique du Sud.
Les temps sont durs cependant. La Chine est embourbée dans une guerre commerciale qui nuit à son économie dépendante des exportations et la note de crédit de l’Inde a été abaissée par Moody’s sur les inquiétudes concernant la croissance et le secteur bancaire. L’économie russe est semi-stagnante, sous les sanctions américaines et verrouillant les cornes avec la Turquie pour la domination du Moyen-Orient. Le Brésil, qui sort tout juste d’une récession brutale, peine à adopter des réformes vitales. L’Afrique du Sud, avec une croissance anémique, risque de perdre sa cote de crédit de qualité d’investissement, réduisant ainsi l’accès à des investissements précieux.
Le prochain sommet sera axé sur « la croissance économique pour un avenir innovateur ». Compte tenu de tous les problèmes auxquels le quintette est confronté, l’innovation peut être la clé. Moody’s réduit les perspectives de l’Inde à des perspectives « négatives », évoquant des risques croissants pour la croissance. Les exportations chinoises ont baissé en octobre, mais moins que prévu à la suite de la guerre commerciale.
