ZURÜCK ZU NULL
Nur wenige Menschen werden mutig genug sein, das Ende des 30-jährigen Bullenrennens der Anleihen herbeizurufen, aber die Vorstellung, dass die Kreditkosten unter Null möglicherweise nicht für immer herumliegen, ist ein Volk sind zunehmend bereit, zu unterhalten. Optimistische Wirtschaftsdaten, Anzeichen für einen Handelsfrieden und vor allem die offensichtliche Zurückhaltung der Zentralbanken bei weiteren Zinssenkungen haben den weltweiten Pool an Anleihen mit negativer Rendite auf 12,5 Billionen US-Dollar reduziert, gegenüber 17 Billionen US-Dollar vor zwei Monaten.
In Europa lagen die Kosten für langfristige deutsche Staatsanleihen kürzlich bei über 0%, während die 10-Jahres-Renditen gegenüber den Tiefstständen von Anfang September um 50 Basispunkte gestiegen sind. Auch die finnischen, belgischen und österreichischen 10-Jahres-Renditen flirten mit der Nullmarke.
Aber erleben wir gerade eine neue „Anleihenkrise“, die bald wieder vorbei sein wird, wie z. B. der Ausverkauf der Bundesanleihen im April 2015? Es stimmt, dass die Inflation unterhalb der Zielmarke und die tief negativen Zinssätze im Euroraum, in Japan und anderswo bedeuten, dass die negativen Renditen nicht so schnell verschwinden werden. Vor allem aber wehren sich einige Regierungen, wie z. B. Deutschland, immer noch gegen höhere Staatsausgaben, um das Wachstum anzukurbeln.
Daher werden sich die Fondsmanager hüten, das Engagement in Anleihen zu reduzieren. Sie werden sich jedoch bewusst sein, dass bei so niedrigen Renditen selbst kleine Ausschläge nach oben die Anleihekurse fallen lassen und damit schwere Verluste für ihre Portfolios riskieren. Mehrere Länder, von Deutschland bis Japan, werden in den nächsten Tagen Wachstumsdaten für das dritte Quartal veröffentlichen.
DIE INFLATION, WO BIST DU?
Die Fed senkte die Zinssätze ein drittes Mal im Oktober. Wie sieht es aus? Die wahre Sorge ist die Inflation – zu wenig, nicht zu viel!
Die Reihe von Versicherungssenkungen um einen Viertelpunkt findet vor dem Hintergrund von Sorgen über einen sich ausbreitenden globalen Abschwung statt, der auf die niedrige Inflation abzielt, die die Zinsen niedrig hält und die Fähigkeit der Fed, den nächsten Abschwung zu bekämpfen, einschränkt. Darunter lauert alles auf das Gespenst der Disinflation oder der Deflation nach japanischem Vorbild, die die Nachfrage erdrückt.
Der Mittwoch bringt den Verbraucherpreisindex für Oktober, gefolgt vom Auftritt des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell vor dem Gemeinsamen Wirtschaftsausschuss des Kongresses. Der Kern-VPI im Jahresvergleich wird bei 2,4% erwartet und der Titel bei 1,7%. Das von der Fed bevorzugte Maß für die persönlichen Basiskonsumausgaben liegt jedoch bei etwa 1,6% und damit hauptsächlich unter dem Ziel von 2%, das seit der Vorfinanzierungskrise angestrebt wird.
Die Fed deutete an, dass sie mit einer weiteren Senkung bis 2020 warten könnte. Der Vorsitzende der Fed von Chicago, Charles Evans, erklärte, dass die Erhöhung der Inflationserwartungen von entscheidender Bedeutung sei. Es scheint ein schwieriger Kampf zu sein, da die Inflationserwartungen der Verbraucher rückläufig sind, obwohl die Löhne steigen.
Am Freitag werden die Daten zu den Einzelhandelsumsätzen und der Industrieproduktion im Oktober zeigen, ob die Verbraucher das Wachstum angesichts eines kränkelnden verarbeitenden Gewerbes und monatelanger Handelsspannungen weiter ankurbeln können.
-U.S. consumer inflation expectations drop again- New York Fed survey -Fed’s Evans: U.S. economy in „good place“, but watching inflation.
FAIRER HANDEL
Am Wochenende endet die jährliche China International Import Expo in Shanghai, auf der sich US-amerikanische Unternehmen stark präsentieren. Eine Reihe globaler Investoren auf dem Reuters 2020 Investment Outlook Summit erklärte die unerschütterliche Schärfe, in einem Markt investiert zu bleiben, der 2019 extrem gut abgeschnitten hat und im kommenden Jahr voraussichtlich ebenso gut abschneiden wird.
Hinzugefügt zu dieser Begeisterung unter Unternehmen und Investoren sind Schlagzeilen über die allmählichen Fortschritte in Richtung einer Art Handelswaffenstillstand zwischen den USA und China. Details bleiben jedoch rar, und tatsächlich gibt es in diesem Monat in China nicht viel zu ermutigen.
Die wichtigsten Daten zu Kreditvergabe, Investitionen und Inflation werden in den nächsten Tagen erwartet. Auch wenn das Tohuwabohu um eine weitere Regionalbank nachlässt, erwarten die Anleger Beweise dafür, dass sich die Kreditvergabe der Banken und die soziale Finanzierung weiter verschlechtert haben, die Inflation aufgrund der steigenden Schweinefleischpreise hoch geblieben ist und die Investitionen in Fabriken gedrückt wurden. – Mit dem Handelskrieg als Hintergrund, gehen US-Unternehmen eine Linie zu Chinas Exposition – China, USA vereinbaren die Senkung der Zölle, wenn die Phase ein Handelsabkommen abgeschlossen ist.
WENN DONALD TAYYIP TRIFFT
Der türkische Präsident Tayyip Erdogan reist am Mittwoch zu einem Powwow mit seinem amerikanischen Amtskollegen Donald Trump nach Washington. Die beiden haben viel zu besprechen: den Einsatz bzw. die Entflechtung der türkischen und amerikanischen Streitkräfte in Nordsyrien und die damit verbundenen bilateralen Abkommen sowie den Kauf des russischen Raketenabwehrsystems S-400 durch Ankara, der nach amerikanischem Recht Sanktionen auslösen müsste.
Dann gibt es noch einen US-amerikanischen Rechtsstreit gegen die staatliche Halkbank, weil sie sich im Iran den Sanktionen entzogen hat. Unterdessen hat die Abstimmung des US-Repräsentantenhauses, die Massaker an den Armeniern vor einem Jahrhundert als Völkermord anzuerkennen, Ankara eingestuft.
Türkischen Quellen zufolge sollen die beiden Männer eine starke Verbindung zueinander haben. Die Lira – eine Wetterfahne für die wirtschaftlichen Aussichten der Türkei, aber auch für den Zustand ihrer geopolitischen Beziehungen, insbesondere zu Washington – ist auf dem besten Weg, 2019 um 8% zu fallen, ihr siebtes Jahr in Folge in den roten Zahlen.
Diese persönlichen Verbindungen könnten sich als entscheidend für Erdogan erweisen, der seine Beziehungen zu dem Mann an der Spitze seines größten NATO-Verbündeten geschickt zu verwalten scheint, aber mit viel mehr Feindseligkeit aus dem legislativen Arm der USA konfrontiert werden kann.
BRICS FEST
Die Staats- und Regierungschefs von Brasilien, Russland, Indien, China und Südafrika treffen sich am Dienstag in Brasilia zu ihrem elften Gipfeltreffen. Die Union, auf die ein Drittel des weltweiten BIP entfällt, hat sich zu einer politischen Organisation entwickelt, die auch ihre eigene Entwicklungsbank besitzt.
Es war ein langer Weg, seit Jim O’Neill, Analyst bei Goldman Sachs, 2001 den Begriff BRIC erfand, um einen Zusammenschluss der vier größten Schwellenländer zu beschreiben. Der Begriff entwickelte sich von einem eingängigen Akronym zu einem Anlagekonzept, das zu seiner Blütezeit Dutzende von Fonds hervorbrachte, die rund 25 Milliarden US-Dollar verwalteten. Die meisten BRIC-Fonds sind seither still und leise geschlossen worden, aber die Länder selbst haben die Gruppierung übernommen – nur heißt es jetzt BRICS, mit dem Zusatz Südafrika.
Die Zeiten sind jedoch hart. China ist in einen Handelskrieg verstrickt, der seiner exportabhängigen Wirtschaft schadet, und Indiens Kreditwürdigkeit wurde von Moody’s aufgrund von Bedenken hinsichtlich des Wachstums und des Bankensektors herabgestuft. Die russische Wirtschaft ist halbstagnierend, unterliegt den US-Sanktionen und verriegelt die Hörner mit der Türkei um die Vorherrschaft im Nahen Osten. Brasilien, das gerade erst eine brutale Rezession hinter sich gelassen hat, tut sich schwer mit der Verabschiedung lebenswichtiger Reformen. Südafrika mit seinem anämischen Wachstum läuft Gefahr, seine Kreditwürdigkeit als Investment-Grade-Land zu verlieren, wodurch der Zugang zu wertvollen Investitionen eingeschränkt wird.
Der nächste Gipfel wird sich auf „Wirtschaftswachstum für eine innovative Zukunft“ konzentrieren. Angesichts all der Probleme, mit denen das Quintett konfrontiert ist, kann Innovation der Schlüssel sein. Moody’s senkt den Ausblick für Indien auf „negativ“ und spricht von wachsenden Risiken für das Wachstum. Die chinesischen Exporte gingen im Oktober zurück, jedoch weniger als infolge des Handelskriegs erwartet.
