HANDELSKRIG
Det er et velkendt mønster i den kinesisk-amerikanske handelskrig siden 2018. Kampagtige tweets fra Donald Trump, samtaler på højt niveau mellem de to parter, dødvande, flere toldsatser og modtoldsatser, derefter forsonende budskaber.
Denne gang var det Trumps tur til at træffe en overraskende beslutning ved at hæve indsatsen i denne virkelige udgave af pokerspillet. Kina erklærede derefter hurtigt, at det ville blive nødt til at træffe modforanstaltninger.
De globale aktie- og råvaremarkeder styrtdykkede i det røde felt, da investorer, der var skeptiske over for Trumps chancer for succes, søgte at sikre sig i traditionelle havens som statsobligationer med højeste kreditværdighed, schweizerfranc og japansk yen. Benchmarkobligationsrenterne kollapsede, og hele den tyske regerings gældshorisont er nu negativ for første gang i 30 år.
Kinesiske frø- og fødevarevirksomheder og virksomheder inden for sjældne jordarter er steget, da de forventer, at Beijing ikke vil købe mere fra USA. De amerikanske producenter af fodtøj, beklædningsartikler og forbrugsgoder er bekymrede over potentielle højere inputpriser samt lavere efterspørgsel efter deres eksport og skader på deres forsyningskæder.
Spørgsmålet om, hvem der lider mest under en handelskrig, har ikke noget direkte svar. Mange mener, at ingen vinder. Feds rentenedsættelse i denne uge kan være med til at lette smerten for den amerikanske fremstillingsindustri, men den amerikanske dollar er siden da steget i værdi i forhold til yuan, hvilket vil opveje dette for amerikanske virksomheder. Kina har foretaget langt mere målrettede finanspolitiske og monetære lempelser, kan lettere skaffe amerikansk import og har mulighed for at gøre ondt på de råvare- og landbrugssektorer i USA, der støtter Trump-præsidentskabet.
Kinas forventede handelsdata torsdag forventes at forstærke den nedadgående tendens i eksporten og importen, hvor sidstnævnte også hænger sammen med aftagende investeringer og indenlandsk efterspørgsel. Landets handelsoverskud over for USA er også steget. Væksten er måske nok den laveste i 27 år, men tilstrømningen af udenlandske investorer til Kina tyder på, at der endnu ikke er sket noget.
BOND BONANZA
Investorerne kan ikke få nok af amerikanske statsobligationer i disse dage, og det er godt nyt for den kommende auktion på 84 mia. dollar af ny gæld. Det amerikanske finansministerium planlægger at sælge 3-årige obligationer for 38 mia. dollar, 27 mia. dollar i tidsobligationer og 19 mia. dollar i 30-årige obligationer mellem den 6. og 8. august.
Appetitten synes umættelig for amerikanske statsobligationer efter at den amerikanske centralbank har sænket renten for første gang i mere end et årti og efter præsident Trumps beslutning torsdag om at forlænge toldsatserne på stort set al import fra Kina, hvilket optrapper en handelskonflikt, der forventes at ramme amerikanske forbrugere og virksomheder hårdere. .
Og da Trump og Kongressen nåede frem til en aftale om en toårig forlængelse af gældsgrænsen i juli, er endnu en forhindring ryddet af vejen.
Trumps rentekurve over for Fed har givet markederne mulighed for straks at reducere politikernes chancer for at sænke renten mere aggressivt. De 10-årige amerikanske statsobligationsrenter nåede op på 1,832 % i kølvandet på Trumps toldsatser. Det massive fald i benchmarkrenterne nåede det laveste niveau siden den 9. november 2016 – dagen efter Trumps overraskende præsidentsejr. 30-årige renter nåede 2,358 %, det laveste niveau siden oktober 2016.
Den inverterede amerikanske statsobligationsrentekurve mellem 3 måneder og 10 år er blevet mere negativ i negativt territorium siden Trumps seneste toldtrussel og er faldet til et niveau tæt på det 12-årige lavpunkt på mindre end 26 basispoint, der blev sat tidligere på året.
FØLGE FED?
Centralbankerne i Norge, New Zealand, Australien, Indien, Filippinerne og Thailand holder alle rentemøder i næste uge, og i kølvandet på den første amerikanske rentenedsættelse i over et årti er der næsten garanti for handling.
Nogle vil forsøge at gøre det samme. New Zealand forventes at sænke sin styringsrente på 1,50 % med 25 basispoint, og der er indgået væddemål udefra om, at Australien endda kan foretage tre på hinanden følgende nedsættelser, idet låneomkostningerne allerede er nede på 1 %.
Indien forventes også at foretage sin fjerde nedsættelse i år, da væksten i landet fortsat er aftagende, og selv om Thailand ikke forventes at bevæge sig, er der tydeligvis nye bekymringer om bahtens styrke.
Så er der det atypiske Norge. Spørgsmålet er, om den forventer en renteforhøjelse i september eller ej. Den har flirtet med idéen i månedsvis, men den beslutter måske, at dette måske ikke er det bedste tidspunkt at gøre det på. Hvis det er tilfældet, skal den tilpasse sit budskab i overensstemmelse hermed.
En fortælling om to økonomier
Næste uge bliver en travl uge i Europa med et væld af data, der spænder fra Eurozonens tjeneste-PMI’er for juli måned til mandagens HSBC-resultater, tyske industriordrer, offentliggørelser tirsdag og onsdag og ThyssenKrupp (TKAG.DE) og Adidas (ADSGn.DE) Torsdagens resultater bør vise, hvor modstandsdygtige Europas forbruger- og industriporteføljer er.
Denne uge kommer efter at to store tyske virksomheder i denne uge gav et indblik i eurozonens vigende økonomi: Industrisværvægteren Siemens (SIEGn.DE) sluttede sig til en advarsel om svag efterspørgsel efter bildele og andre produkter og fremhævede, hvordan regionens produktionsrecession sender rystelser gennem virksomhedens kerne.
Advarslerne kom, da data viste, at eurozonens fremstillingssektor i juli faldt i det hurtigste tempo siden slutningen af 2012, hvilket skyldes Kinas afmatning og eskalerende globale handelsspændinger.
Derimod viste Zalando (ZALG.DE), den britiske detailhandler Next (NXT.L) og sportstøjskoncernen Puma (PUMG.DE), Europas største detailhandler inden for e-handel, ingen betydelige stramninger af livremmen i butikkerne. online. Torsdag hævede Zalando sine indtjeningsudsigter efter en stor stigning i antallet af besøg på sit websted.
Det tyder på, at forbrugsudgifterne kan hjælpe regionen med at undgå en virksomhedsrecession i andet kvartal. Det giver også endnu et sjældent glimt af håb om, at husholdningernes forbrug kan være med til at støtte regionens økonomi, men der er kun få tegn på, at fabrikkerne vil komme op i gear.
IKKE SÅ GODE
Det britiske punds fald i de seneste dage har givet investorerne en idé om, hvad der kan ske, hvis markedets værste frygt for Brexit – en rodet og forstyrrende opløsning af Den Europæiske Union i oktober – bliver til virkelighed.
Sterling faldt til et 30-måneders lavt niveau over for dollaren på under GBP1,21=D3 og faldt 2,2 % på mindre end en uge, da fondsforvaltere, ledere fra industrien og Bank of Englands guvernør Mark Carney stod i kø for at advare mod de økonomiske konsekvenser af et brexit uden aftale med den nye premierminister Boris Johnson.
Ugen bør give et indblik i økonomiens aktuelle situation i lyset af den politiske usikkerhed: Mandag offentliggøres indkøbschefindekset for den britiske servicesektor for juli, og en Reuters-måling forventer en måling på 50,2, lige over 50-stregen, der adskiller vækst fra tilbagegang.
Fredag offentliggøres data for bruttonationalproduktet for juni. Økonomerne forventede en vækst på 0,1 % på månedsbasis og 1,2 % på årsbasis, hvilket er et fald fra 1,5 % i maj. Industriproduktionen forventes at falde, og det samme gælder for fremstillingsindustrien.
Nogle forventer, at økonomien er faldet i andet kvartal, da BoE torsdag annoncerede en nedjustering af sine vækstprognoser for i år og næste år.
Pundets skæbne er fortsat afhængig af usikkerheden omkring Brexit, men hvis den økonomiske afmatning viser sig værre end forventet, kan man forvente flere tab for den britiske valuta.
