SÆLGER I MAJ?
Med volatiliteten mellem aktiverne på et historisk lavt niveau er det en god idé for investorerne at tage ansvar. Der er blevet skrevet om årsagerne til faldet i volatiliteten, men logisk set skyldes det for det første det seneste skift i de store centralbankers dybdegående aspekt og for det andet den lunkne, men stabile ekspansion af den globale økonomi med få inflationsoverraskelser.
Omfanget af krydsede aktiver er så lavt, at en målestok, der er udarbejdet af mægleren INTL FcStone, ligger 3,6 standardafvigelser under gennemsnittet. Med andre ord vurderes det, at en stigning i volumen er mindre sandsynlig med 0,02 %. Og med det fulgte en vilje til at bevæge sig ud over sikre aktiver som guld eller statsobligationer og beskyttende afdækninger som VIX. (Sidstnævnte måler de forventede udsving i S & P500-optioner, hvilket i bund og grund er en flyvningsmåler). Ifølge CFTC-data har de udestående VIX-futures nået rekordhøje niveauer og overgår dermed den opbygning, der blev set før “Volmageddon”-ekspansionen i februar sidste år.
Det er ikke overraskende, at nogle markedsobservatører råder til forsigtighed. Som Volmageddon viste, kan tyveri antage dramatiske proportioner på et roligt marked, nogle gange drevet af et enkelt uventet datapunkt. Hvis det gamle ordsprog holder stik, vil nogle mennesker måske sælge i maj og gå væk.
GIMME ESPOIR
Data: vigtigere end normalt i disse dage, hvor markederne forsøger at afgøre, om de grønne skud, der spirer nogle steder, er ægte vare.
Tag eurozonen. Væksten var hurtigere end forventet i første kvartal efter at være faldet sammen i anden halvdel af 2018. USA’s og Kinas BNP for første kvartal overgik også forventningerne, mens Bank of England netop har hævet sin vækstprognose for 2019.
Så vil de kommende data – amerikanske og kinesiske handelstal – også overraske? Tyskland offentliggør tal for industriordrer tirsdag, og fredag kommer der en række britiske data, herunder BNP for 1. kvartal.
Selvfølgelig er en uge med bedre data ikke nok til at vælte den indgroede pessimisme. Mens Citis indeks for økonomisk overraskelse for Europa og USA er begyndt at stige, er de stadig negative. De lysere væksttal har endnu ikke formået at løfte de tyske 10-årige obligationsrenter meget over nul procent. Men bliv ved med at holde øje med dataene.
OVERGANGSBETINGEDE” SVAGHEDER?
På denne måneds Fed-møde nedtonede formanden Jerome Powell den seneste svaghed i den amerikanske inflation og beskrev den som “forbigående”.
Hans manglende evne til at give indtryk af, at centralbanken overvejede rentenedsættelser, skuffede S&P500 og fik pengemarkederne til at reducere satsningerne på rentenedsættelser i år til over 60 % fra ca. 40 %. Det gav også Powell vrede fra præsident Donald Trump, som kritiserede Fed-chefen for ikke at gøre mere for at støtte økonomien.
Har Powell ret i sit syn på inflationen? Nogle af de seneste indikatorer, lige fra væksten i første kvartal til fabriksordrer og produktivitet, har været ret stærke. Ulempen er, at produktionen vokser langsommere, og at lagrene stiger. Så vi må se, om tallene for forbruger- og producentinflationen fra den 9.-10. maj bekræfter, at inflationsmiljøet faktisk er forbigående.
Teknisk samtale
Skuffende resultater fra Facebook, Amazon og Apple fjernede enhver kortsigtet bekymring om den såkaldte FAANG-gruppe af tekniske titaner. Google og Netflix, de andre medlemmer af kohorten, var mindre venlige, men ikke katastrofale. Asian Big Tech håber nu at kunne bekræfte comeback-signalerne – midt i maj, når Kinas Baidu, Alibaba og Tencent rapporterer deres indtjening.
For MSCI’s globale teknologiindeks er nettooverskudsrevisionerne de højeste i over seks måneder. Ifølge UBS har næsten 90 % af it-virksomhederne allerede offentliggjort 60 % af deres forventninger. Efter en række nedjusteringer før marts er dette en lettelse.
Den globale vækst i indtjeningen inden for teknologi forventes dog at aftage i forhold til 2018. Efter to år med tocifret vækst kan en tilbagegang imidlertid være en tilbagevenden til det normale snarere end et bekymrende fald. Det er mere end sandsynligt, at væksthungrende investorer vil vende tilbage til at støtte big tech.
VEDLIGEHOLDELSE ELLER (R) LAV (R)?
Hvem vil sænke renten først – Adrian Orr eller Philip Lowe? Reserve Bank of Australia, der ledes af Lowe, mødes den 7. maj, efterfulgt af Reserve Bank of New Zealand, der ledes af Orr, en dag senere. Begge har den samme historie at fortælle: lav inflation, stærke arbejdsmarkeder og lidt plads til at sænke renten. Begge økonomier har stærke forbindelser til Kina, hvor væksten er aftagende.
Lowe har den ekstra komplikation, at der er et føderalt valg i maj. Orr vil få at gøre med et nyt pengepolitisk udvalg, der nu omfatter eksterne medlemmer.
Stigningen i den australske dollar/kiwi-kursen tyder på, at investorerne ser en større chance for en reduktion i New Zealand. Hvis RBA, som har holdt sin politik uændret på 29 møder, skærer ned på tirsdag, vil RBNZ have større grund til at gøre det.
Tre andre asiatiske centralbanker mødes også: Malaysia, Thailand og Filippinerne. Den sidste siger, at rentenedsættelser er uundgåelige. Men mange forventer, at de to andre også vil give formildende signaler.
