KINA PÅ KNÆ
Har HSBC og Standard Chartered “valgt profit frem for menneskerettigheder” for at støtte Kinas nationale sikkerhedslov for Hongkong, sådan som nogle antyder? Eller afspejler det den snævre linje, som virksomhederne skal navigere mellem protesterne i Hongkong og Beijing?
Der sættes nu spørgsmålstegn ved USA’s særbehandling af Hongkong og ved byens rolle som finansiel hovedstad. Landets position som epicenter for varehandel vil blive truet, hvis varer pålægges højere importafgifter fra USA, eller hvis amerikansk import ikke længere er nulsat.
Et positivt resultat af disse spændinger kunne være en stigning i antallet af børsintroduktioner af kinesiske virksomheder, der dropper deres New York-lister, eller af nytilkomne virksomheder fra fastlandet, der debuterer i Hongkong i stedet for på Nasdaq.
Men efterhånden som Beijing strammer grebet, viser en undersøgelse fra det amerikanske handelskammer, at 30 % af de adspurgte overvejer at flytte kapital, aktiver og forretningsaktiviteter på tværs af grænserne. Hør de vestlige advarsler eller bliv ved Beijing? Det er et valg, som flere og flere virksomheder vil være nødt til at træffe.
AKTIEMARKEDSRALLY, STIGENDE UDBYTTER
FED ser med bekymring på den stejle afkastkurve for statsobligationer. Når de langsigtede renter stiger hurtigere end de kortsigtede renter, indikerer denne hældning bedre vækstudsigter. Men en for hurtig stigning i låneomkostningerne kan kvæle det økonomiske opsving.
Efter FOMC-mødet den 9.-10. juni vil investorerne lytte til FED’s synspunkter om de økonomiske udsigter, og en optimistisk tone kan give yderligere næring til aktierallyet og udløse et udsalg af statsobligationer.
Dette kan skabe større opmærksomhed om kurven, idet 5yr/30yr-segmentet er på sit højeste niveau siden slutningen af 2017 og er steget med ca. 30 bps i den seneste måned. Kun få forventer nogen handling fra FED i denne måned, men det kunne meget vel signalere yderligere tiltag med hensyn til obligationsopkøb eller styring af rentekurven.
EURO RASSURE
Hvis de seneste ni dages stigning i euroen i træk og de stadig mere snævre obligationsspænd mellem Italien og Tyskland i løbet af de seneste to måneder er nogen indikation, er investorerne langt mere fortrøstningsfulde over for eurozonens udsigter, end de var for få uger siden.
Efter en langsom og splittet reaktion fra de politiske beslutningstagere og en uheldig kommentar fra ECB-chefen om obligationsspændinger er de europæiske myndigheder endelig nået til enighed: Der er angiveligt ved at blive oprettet en stimuleringsfond med en form for deling af den finanspolitiske byrde. Tyskland indvilligede i at bruge flere penge på det finanspolitiske område, og ECB tilføjede en kuvert på 600 mia. euro til sin nødstimulanspakke.
Yderligere stigninger i euroen og en indsnævring af obligationsspændet synes lige så sandsynlige som et udsalg af tyske obligationer. Desuden er efterspørgslen efter sikre tilflugtssteder faldende. Vejen fremad vil uden tvivl være længere end forventet, men for første gang i årevis har euro-professionelle grund til at håbe.
MYSTISKE KØBERE
Hvem køber? Det er spørgsmålet for de kinesiske fabrikker, hvis produktion er vendt tilbage til det niveau, der var set før coronavirus-krisen flyttede eller lukkede en stor del af den globale forsyningskæde for fremstillingsindustrien.
Søndagens handelsdata skulle bekræfte, at den globale efterspørgsel efter kinesisk fremstillede produkter fortsat er svag. Men enhver stigning i importen vil, hvis den skyldes køb af billigere olie eller råvarer, give næring til frygten for opbygning af lagre og bekymring for, at producenterne er blevet politisk tvunget til at producere.
I de kommende dage kan investorerne begynde at få mistanke om en kinesisk recession i indeværende år. Dette vil få dem til at indse, at markederne stiger kraftigt, da den kinesiske produktionskapacitet står over for en uundgåelig global afmatning.
KRISENS OPPORTUNISTER
Ved at ryste bestyrelsernes tillid og ødelægge virksomhedernes balancer har coronavirus-krisen sat en stopper for det boom i handelsprocessen, der allerede havde varet i flere år. Den globale M&A-aktivitet er faldet med 43 % i år, mens private equity-opkøb er faldet med 27 % ifølge Refinitiv-data.
De europæiske fusioner og virksomhedsovertagelser gik imod tendensen og steg med 12 % takket være store transaktioner som f.eks. fusionen af mobiltelefonselskaberne O2 og Virgin Media for 24 mia. pund.
Ganske vist er antallet af annoncerede transaktioner 33 % lavere end året før, men bankfolk ser denne ændring som et positivt tegn for private equity-fonde, der snuser til kriseramte virksomheder, der har brug for en kapitalindsprøjtning, eller børsnoterede virksomheder, der klarer sig godt.
Kombinationen af KKR, Cinven og Providence har netop afgivet et bud på 2,96 mia. euro på den spanske telekommunikationsoperatør MasMovil. Det er det første europæiske forsøg på at tage en privat aktiepost siden krisens begyndelse. CVC Capital Partners er angiveligt i forhandlinger med Italiens Serie A om at investere op til 2,2 mia. euro i fodboldligaens tv-rettigheder.
Der forventes flere af disse aftaler, men det afhænger af investorernes tillid til markederne i de kommende uger.
