TILBAGE TIL TOPPEN
De globale aktier har haft op- og nedture i første halvår af 2020. Efter at være faldet 35 % mellem den 20. februar og 23. marts er de nu inden for 10 % af februars højeste niveau takket være finanspolitisk stimulering, rentesænkninger til 0 % eller negative renter i de fleste større økonomier og massive kvantitative lempelser. Låneomkostningerne for amerikanske blue chip-virksomheder er faldet til under januarniveauet.
Hvad vil der så ske resten af året? Det afhænger alt sammen af, om der kommer en ny bølge af coronavirus, som vil sætte politikerne på en prøve. Og hvis der findes en effektiv behandling eller vaccine, kan den største globale recession i historien også blive den korteste.
Krisen har dog afsløret svagheder som f.eks. den høje gæld i virksomhederne og afhængigheden af aktietilbagekøb.
POLITISKE SPÆNDINGER BREMSER OPSVINGET
Bekymringsniveauet på de asiatiske markeder forventes at stige yderligere i de kommende dage på grund af de geopolitiske spændinger.
Hongkong vil være i Kinas parlaments søgelys, når det mødes fra den 28. til den 30. juni for at færdiggøre en sikkerhedslov, der skal bekæmpe separatisme, undergravende virksomhed, terrorisme og samarbejde med udenlandske styrker.
Efter et år med temmelig voldelige protester mod regeringen og Beijing er der fokus på lovens anvendelsesområde, hvilke aktiviteter der udgør sådanne forbrydelser, og hvilke straffe der er planlagt. Investorerne vil også gerne vide, om lovene vil have tilbagevirkende kraft eller skabe nye muligheder for beslaglæggelse af aktiver.
Kina og store dele af Asien vil også offentliggøre undersøgelser af fremstillingsindustrien. Men da Nordkoreas militære trusler breder sig og tropperne samles på begge sider af grænsen, vil disse undersøgelser mest afhænge af den geopolitiske situation.
GUNSTIGE ØKONOMISKE INDIKATORER
Efter de katastrofale tal fra april og maj har den seneste strøm af økonomiske data fra USA bragt gode nyheder og har bragt aktiemarkederne inden for 10 % af deres niveau fra før krisen.
Med bedre resultater for beskæftigelses- og detailsalgsindikatorerne har Citi-indekset, der følger de økonomiske data i forhold til økonomernes forventninger, nået et rekordhøjt niveau.
Spørgsmålet er nu, om genudsvinget forbliver i kraft. Forbrugertilliden tirsdag, data om fremstillingsindustrien onsdag og amerikanske beskæftigelsestal torsdag, både ugentlige og månedlige, er blandt de mest ventede rapporter.
Lønningerne uden for landbruget steg med 2,5 millioner i maj efter at være faldet med over 20 millioner i april. En anden forbedring kunne give markederne mulighed for at stige, medmindre der sker yderligere coronavirus-relaterede indespærringer.
INFLATION UNDER OVERVÅGNING
Økonomierne kommer sig igen efter COVID-19-chokket, vil inflationen følge efter? Foreløbige data fra euroområdet for juni kan allerede give nogle fingerpeg.
Inflationsforventningerne reagerer på data, der viser, at den værste økonomiske nedtur er overstået. På lang sigt er prognoserne for inflationen i euroområdet lige over 1 %, hvilket er meget tæt på det højeste niveau siden begyndelsen af marts og næsten 40 basispoint over det rekordlave niveau, der blev nået i samme måned.
Nogle investorer køber allerede nu guld og andre aktiver til inflationssikring. Nogle investorer siger imidlertid, at hvis man går dybere ned i aktivitetsindikatorerne, viser de kun få tegn på et stigende inflationspres. I mellemtiden kan man forvente, at ECB vil holde foden på stimuleringspedalen.
EUROPA ÆNDRER KURS
I løbet af den seneste måned har amerikanske aktier underpræsteret med 2,5 % i forhold til globale aktier, mens Europa har overpræsteret med en tilsvarende margin. Europæiske aktier har ifølge BofA nydt godt af en tilstrømning af investeringer i de seneste tre uger.
Baggrunden herfor kan være demokraten Joe Bidens mulige sejr ved præsidentvalget, de forværrede forbindelser mellem USA og Kina og den fortsatte stigning i antallet af coronavirusinfektioner i USA, som forhindrer et fuldt opsving i den økonomiske aktivitet.
Europa har i mellemtiden stort set begrænset spredningen af virussen, økonomierne vender hurtigere end forventet, og den foreslåede EU-stimulansfond fremskynder integrationen af euroområdet.
BlackRock (NYSE:BLK) og Goldman Sachs (NYSE:GS) er blandt dem, der anbefaler, at kunderne fokuserer på europæiske aktier, som er sakket bagud i forhold til deres amerikanske modstykker i hele den foregående økonomiske cyklus på grund af mangel på “vækstaktier”.
Den europæiske overlegenhed ser ud til at fortsætte i hvert fald indtil det amerikanske valg i november. På længere sigt kan amerikanske virksomheder, f.eks. teknologivirksomheder, blive udsat for højere skatter, især fra en demokratisk regering. I en verden, hvor investorerne lægger stor vægt på miljømæssige, sociale og styringsmæssige kriterier (ESG-kriterier), vil Europas bedste ESG-præstationer være et aktiv.
