KLAR TIL EN EUROZONE-BUDGETOPVISNING?
Frygten for en større opbremsning i Eurozonens magtfaktor Tyskland er steget i denne uge efter “skræmmende” tal for industriproduktionen i juni og rapporter, der forventes i næste uge, og som vil holde dem ajour.
Onsdag offentliggøres foreløbige kvartalsvise bruttonationalproduktdata for Tyskland og eurozonen som helhed. Ifølge Reuters’ meningsmåling er konsensusprognosen, at euroområdets BNP steg med 0,2 % i andet kvartal, men at Tyskland, som er blokkens største økonomi, faldt med 0,1 %.
Obligationsmarkederne frygter bestemt det værste. Tiårige obligationer ligger på et rekordlavt niveau på næsten -0,60 %. Den samlede afkastkurve for den tyske statsobligation til 30 år er nu under nul. Investorerne hæver røde flag om eurozonens recession og Den Europæiske Centralbanks genoptagelse af obligationsopkøb i takt med, at handelskrigen mellem USA og Kina eskalerer i alvorligere grad.
Markederne er i alarmberedskab, da Tyskland og andre regeringer vil bruge disse billige lånerenter til at støtte deres centralbankers reflationspolitik. En rapport i denne uge om, at Tyskland muligvis vil udstede ny gæld til finansiering af klimabeskyttelse, forårsagede en kort stigning i de generelle renter og euroen.
AMERIKANSK ØKONOMI LÆS
Efter at en eskalerende handelskrig mellem USA og Kina udløste en af årets mest volatile uger for de amerikanske aktie- og obligationsmarkeder, fokuserede investorerne torsdag på den amerikanske økonomis evne til at absorbere en toldkrig med kritiske sundhedstjek.
Alarmklokkerne ringer allerede: De amerikanske 30-årige renter er tæt på rekordlave niveauer, og præmien på tre måneders statsobligationsrenter i forhold til 10-årige statsobligationsrenter – en nøje overvåget indikator for recession i USA – har nået det højeste niveau siden marts 2007. Nogle analytikere vurderer nu, at der er mere end 50 % chance for, at den længste økonomiske ekspansion i USA nogensinde vil blive til en recession inden for 12 måneder. PIMCO, en af verdens største obligationsinvestorer, har rejst muligheden for negative statsobligationsrenter.
Den amerikanske forbrugerprisinflation i juli, der forventes tirsdag, har været tam i de seneste år og har altid ligget under Federal Reserves målsætning på 2 %. Fed-formand Jerome Powell sagde, at den tætte forbindelse mellem arbejdsløshed og inflation blev brudt for 20 år siden, og at forholdet “er blevet svækket og svækket og svækket”.
Markedsobservatørerne kan se frem til en syndflod af data torsdag: detailsalg i juli, industriproduktion, Philadelphia Fed’s august-indeks og NAHB’s boligmarkedsindikator skal offentliggøres. Det samme gælder de ugentlige arbejdsløshedstal og juni måneds opdatering af TIC-dataene om fordelingen af statsobligationsbeholdninger.
Den kvartpointsnedsættelse på det næste Fed-møde den 18. september er nu næsten fuldt indregnet i prisen. Markederne ser en ud af fire chancer for en større nedsættelse af renten med 50 basispoint i næste måned.
Lille flytning, stor betydning
Det, der så ud til at være et mindre fald i den kinesiske valuta, er blevet en stor sag for de finansielle markeder. Mange frygter, at Kinas konkurrencedygtige devaluering er starten på en reaktion på USA’s trusler om toldsatser, hvilket igen kan udløse en valutakrig, der vil tvinge andre regionale centralbanker til at sænke renteniveauet. Det gav også anledning til ny tvivl om, hvorvidt der kan indgås en aftale i handelskrigen mellem USA og Kina.
Dette fald på mere end 2 % i den stærkt forvaltede yuan har skubbet den til det laveste niveau i 2008 og til et lavt niveau på 7 % pr. dollar. Beijing siger, at det kun lader markedskræfterne styre yuanen og ikke gør sin valuta til våben, og at det har gjort sit bedste ved at oprette åbne markedsoperationer for at begrænse bevægelsen. Kinesiske handelsdata har vist, at Beijing med faldende import og eksport har brug for en svagere valuta for at støtte sin økonomi.
Faldet i yuanen har imidlertid skabt mere bekymrende udsigter: flere geopolitiske og handelsmæssige sammenbrud og trusler mellem verdens to største økonomier. Dette bekræftes af faldende aktier og obligationsrenter, faldende valutaer på de nye markeder og en flugt mod sikkerhed i dollars, guld, bitcoin og yen.
Markederne holder øje med den indbyrdes diskussion mellem Washington og Beijing, beskyldninger om valutamanipulation og det stigende pres på Fed for at sænke renten igen. Desuden er der spørgsmålet om, hvordan Beijing vil styre forventningerne til sin valuta for ikke at udløse indenlandsk og udenlandsk kapitalflugt.
DET ER MOBILT I DET LANGE LØB
Markederne kollapsede efter eskaleringen af handelskrigen mellem USA og Kina og satte nye benchmarks for mange aktiver, og statsobligationer var ingen undtagelse.
Da investorerne flyttede til sikre aktiver, nåede de tyske 30-årige obligationsrenter rekordlave niveauer, de irske 10-årige obligationsrenter blev negative, og Nederlandene blev det seneste land til at slutte sig til den voksende gruppe af lande, hvis rentekurver er præget af nulpunktsgrænser.
De globale afkast er ved at fordampe, og det får investorerne til at forlade løbetidsspektret. Østrigs 100-årige obligation er steget med ca. 63 % år til dato, hvilket er et lodret kursdiagram, der minder om lignende stigninger i kryptovalutaer og teknologiaktier.
Østrigs 100-årige obligation fremhæver blot en bredere tendens: afkastet på Bloomberg Barclays Multiverse-indekset for globale obligationer med løbetider på mellem syv og ti år nåede et rekordlavt niveau på 1,44 % i denne uge.
I undersøgelser fra Bank of America Merrill Lynch har fondsforvaltere to måneder i træk betragtet den som “den mest overfyldte handel”. Dette kan vise sig at være ildevarslende – aktiver, der er udnævnt til “mest overfyldte”, kollapser normalt kort efter. Tid til at sprænge en boble?
AFSTEMNINGEN OM MACRI-NOMICS
Argentina går til stemmeurnerne til søndagens primærvalg, der ses som en generalprøve på den nationale afstemning i oktober og en kæmpe folkeafstemning om den siddende centrum-højrepræsident Mauricio Macris sparepolitik.
Vælgerne skal vælge mellem 10 præsidentkandidater, men de største politiske partier har allerede fastlagt deres kandidater. Primærvalgene, kaldet PASO, skal derfor afsløre, om den trængte Macro har seriøse forhåbninger om at indhente sin største rival, den moderate peronist Alberto Fernandez. .
Fernandez, hvis vicepræsident, den tidligere populistiske leder Cristina Fernandez de Kirchner, har udnyttet den offentlige vrede over de økonomiske smerter, som sparepolitikken har påført landet. Men markederne frygter, at de kan vende tilbage til at sprænge budgettet i luften og bringe IMF-støtten i fare, som er den eneste måde at holde landet flydende på.
Det betyder, at et forholdsvis tæt resultat på søndag bør udløse et rally på Argentinas penge- og obligationsmarkeder. Et stort Fernandez-show kunne gøre det modsatte. Dette er et stort øjeblik for investorer, der stadig er overvægtede argentinske aktiver.
