FED MØDES OG TRUMP TWEETER
Investorer verden over forbereder sig på en anden rentesænkning fra den amerikanske centralbank Federal Reserve på dens politiske møde i Federal Open Market Committee den 7. september.
Fed-formand Jerome Powell sagde for nylig, at centralbanken fortsat er fast besluttet på at opretholde den økonomiske ekspansion i USA, hvilket indikerer, at han og hans kolleger sandsynligvis vil sænke renten inden 2020. Men på trods af dette har præsident Donald Trump gjort livet lidt vanskeligere for Powell.
Trump kritiserede igen Fed efter en nedsættelse af Den Europæiske Centralbanks rente torsdag, der sendte euroen lavere, og tweetede, at ECB “lykkedes” med at “depreciere euroen over for den meget stærke dollar, hvilket skader den amerikanske eksport”, mens Fed “sidder, sidder og sidder”.
Powell anerkendte “en række forskellige synspunkter” blandt de politiske beslutningstagere; hans forsigtige formulering afspejler en splittelse inden for den amerikanske centralbank om, hvordan man bedst reagerer på en økonomi, hvor jobmarkedet og forbruget holder stand, men hvor handelsspændinger mellem Beijing og Washington, Storbritanniens muligvis rodede exit fra EU og en generel global afmatning udgør risici.
Fed sænkede renten for første gang i over et årti i juli. Markedspriserne tyder på, at investorerne forventer endnu en nedsættelse med et kvart point i næste uge.
SUPER TORSDAG
Efter Den Europæiske Centralbanks bazooka venter vi nu på at se, hvilket budskab de andre centralbanker har. Fed vil naturligvis sænke renten med et kvart point onsdag. Men på torsdag er der politiske møder i Japan, Storbritannien, Norge og Schweiz.
Ifølge kilder vil Bank of Japan drøfte yderligere lempelser; den kan endda beslutte at handle for at afværge yderligere økonomiske vanskeligheder, forudser en tredjedel af analytikerne i en Reuters-måling. De kommende handels- og inflationsdata forventes at vise, at Japans eksportnedgang er ved at blive dybere, og at inflationen er på det laveste niveau i to år. Men dens dilemma er det samme som andre steder: hvordan man kan stimulere uden at skade bankerne yderligere, og hvordan man kan gøre det effektivt.
Schweiz, med en rente på -0,75 %, er indtil videre stille med hensyn til udsigten til at efterligne ECB’s lempelser, men vil være bekymret over francens stigning til toårshøjder over for euroen. På den anden side er den uophørlige stigning i SNB’s “synsindskud” næppe holdbar: De beløber sig til næsten 600 mia. CHF, mens SNB intervenerer for at dæmpe francen.
Brexit skyer Bank of Englands strategi, men Norge, som er en af de meget få centralbanker, der stadig presser på med renteforhøjelser, kan hæve renten igen i september. Men med den aftagende inddrivelsesdamp rundt omkring er det meget sandsynligt, at det markerer afslutningen på dens stramningscyklus.
Der er også spænding på vækstmarkederne, hvor Brasilien forventes at sænke 50 basispoint på onsdag. Sydafrikas centralbank mødes også torsdag, men forventes ikke at foretage sig noget. Men i disse dage ved man aldrig.
FORSONING, FLYTNING
Finansmarkederne har været hurtige til at opfatte de seneste meddelelser og forsonende foranstaltninger mellem Beijing og Washington som et tegn på håb om en snarlig aftale i den langvarige handelskrig. Det kan dog lige så meget være et symptom på træthed fra de uophørlige tweets og replikker som ægte optimisme.
En rundspørge foretaget af Reuters blandt 60 økonomer viser, at 80 % forventer, at forholdet mellem Beijing og Trump-administrationen vil blive forværret eller i bedste fald fortsætte indtil udgangen af 2020.
I denne uge undtog Beijing nogle landbrugsprodukter fra yderligere toldsatser på amerikanske varer, og Trump udsatte en toldforhøjelse på nogle kinesiske produkter med to uger. Amerikanske og kinesiske embedsmænd mødes i den kommende uge, efterfulgt af drøftelser mellem de vigtigste handelsforhandlere i begyndelsen af oktober.
I mellemtiden har IMF udsendt alvorlige advarsler om et fald i den globale økonomiske vækst næste år. Kinas nabolande oplever faldende vækstrater i takt med, at deres eksport til fastlandet styrtdykker.
Nogle er på udkig efter fordele: Vietnam har været en af de virksomheder, der har været begunstiget af virksomheder, der har forsøgt at flytte eller ændre handelsruter. Thailand har netop annonceret en pakke af skatteincitamenter, investeringszoner og ny lovgivning, der skal tiltrække virksomheder fra Kina, Japan, Taiwan og Sydkorea. Men hvis spændingerne dæmper den globale handel, kan enhver fejring i Sydøstasien blive kortvarig.
Kina offentliggør også data for industriproduktionen og detailsalget for august mandag.
BREXIT-KAMPENE
Storbritanniens uendelige Brexit-drama er på vej til at spidse til igen, denne gang i landets højeste domstol.
Premierminister Boris Johnson vil anfægte en afgørelse fra Skotlands højeste appelret om, at hans beslutning om at suspendere eller prorogere parlamentet i fem uger var ulovlig og bør omstødes. Gina Miller vil appellere afvisningen af hendes søgsmål om domstolsprøvelse af Johnsons beslutning om at forlænge parlamentets valgperiode. Begge sager forventes at blive behandlet af den britiske højesteret på tirsdag.
De fleste anser det for et taktisk træk fra Johnsons side, at han har valgt at suspendere parlamentet indtil den 14. oktober for at sikre sig et stærkt forhandlingsgrundlag over for Bruxelles.
Johnson ønskede at vise, at han kan levere et brexit uden aftale den 31. oktober. De fleste investorer troede på ham og sendte pundet kraftigt ned tidligere på måneden til et niveau, der ikke var set siden 1985 i begyndelsen af september.
Men det ser ud til at være vendt for nu: Parlamentet har formået at vedtage et lovforslag, der forpligter Johnson til at forlænge Brexit, hvis der ikke er indgået en aftale inden den 19. oktober. Handlende siger, at dette definitivt har reduceret sandsynligheden for et brexit uden aftale i oktober.
NEMME VENNER
Hvis FED går stort ud med sin rentenedsættelse på onsdag, vil man sandsynligvis være i de mere risikobetonede dele af verden, hvor der stadig er renter, som man kan se med det blotte øje.
Lave renter i USA og renter under nul i Centraleuropa og Japan betyder, at højrenteobligationer fra lande som Tyrkiet, Ukraine, Ecuador, Egypten, Brasilien eller dele af Afrika syd for Sahara ser stadig mere attraktive ud.
Der er også en indhentningsfaktor i spil. August var en hård måned for aktiverne i disse lande. Argentinas nedtur under krisen gjorde naturligvis tingene værre, men underpræstationerne mellem højtydende statsgæld på de nye markeder og de sikreste emerging markets “investment grade”-lande (IG) var en af de værste nogensinde – ca. -3 % afkast mod 3 % for IG emerging market-gæld.
Tyrkiets store rentesænkning i denne uge har hjulpet med at fremskynde denne indhentningsproces, men en Fed-dukke onsdag samt et stort hak fra Brasilien og mere beroligende lyde fra handelskrigen vil alle hjælpe godt på vej.
