IKKE SÅ HURTIGT
Hvor stor er risikoen for en global økonomisk recession? På det seneste er håbet om et opsving i den spirende vækst blevet skuffet af data, der viser, at væksten i Kinas industriproduktion faldt i oktober, og at den japanske økonomi gik i stå i tredje kvartal. Og Tyskland undgik kun med nød og næppe en recession i denne periode.
Cue “flash” PMI’er, der skal offentliggøres i november, anses i vid udstrækning for at være en fremadrettet indikator for den økonomiske sundhed.
PMI’erne for oktober viste en vis stabilisering, hvilket gav anledning til bekymring om, at centralbankernes lempelser havde hjulpet den globale økonomi til at nå bunden.
På den anden side er usikkerheden omkring handelssituationen mellem Kina og USA stadig i gang, hvilket gør det sværere at sige, at der er tale om en vending i dataene. Det er derfor ikke overraskende, at statsobligationsrenterne efter flere ugers kraftigt salg igen er faldet.
Alligevel sagde næstformand for Den Europæiske Centralbank Luis de Guindos torsdag, at risikoen for en europæisk recession var “meget lille”. PMI’er kan eller kan ikke bekræfte dette.
BRUGE, BRUGE, BRUGE, BRUGE
Der er mindre end en måned til valget i Storbritannien, og nu hvor begge hovedpartier er klar til at offentliggøre deres valgmanifester, er der én ting, der er sikker – begge har til hensigt at bruge store summer.
Oppositionspartiet Labour lovede fredag at nationalisere BT’s bredbåndsnetværk og foreslog at finansiere dette gennem yderligere skatter på teknologisektoren. Den har allerede foreslået at nationalisere vand- og forsyningsselskaber, hvilket ifølge S-P Global kan koste 160 mia. pund. De Konservative, der er favoritter til at vinde, bejler også til vælgerne med de største stigninger i udgifterne til offentlige tjenester i 15 år og planer om at bruge op til 3 % af den årlige produktion på infrastruktur, hvilket næsten er dobbelt så meget som det historiske gennemsnit.
Uanset valgresultatet ser det ud til, at de offentlige udgifter vil nå et niveau, der ikke er set siden 1970’erne, forudser tænketanken Resolution Foundation. Og der er kun ét sted, hvor regeringen kan finde pengene: på obligationsmarkederne. Storbritanniens offentlige gæld er på omkring 80 % af BNP, hvilket er under USA’s og Japans niveau, men højere udgifter og det væksthæmmer Brexit betyder, at forholdet kun kan stige.
Regeringens 10-årige låneomkostninger er næsten fordoblet siden begyndelsen af september og kan stige, især hvis Storbritanniens kreditvurdering nedjusteres. Moody’s sænkede for nylig sine udsigter for kreditvurderingen, bl.a. med henvisning til den stigende statsgæld.
FORHANDLERE: Dette er en WRAP
Walmart undgik torsdag handelskuglen med et overskud, der viste, at selskabets voksende markedsandel inden for dagligvarer hjalp med at isolere det fra toldsatser på kinesisk import. Snart vil vi vide, om andre detailhandlere var lige så godt positioneret til at klare sig i handelskonflikten.
Home Depot, Kohl’s, Urban Outfitters, Target, Macy’s og Gap er blandt de kæder, der rapporterer i det, der vil være slutspillet for indtjeningen i tredje kvartal. Baseret på resultaterne fra 458 S-P 500-virksomheder, der rapporterede, var indtjeningen faldet med 0,4 % i forhold til tredje kvartal 2018, ifølge data fra Refinitiv.
Stormagasinerne og online-giganten Amazon er en vigtig indikator for, om de amerikanske forbrugere – der tegner sig for mere end 70 % af økonomien – stadig bruger penge, selv om fremstillingsindustrien kæmper og jobvæksten er på lavt niveau. Det er især vigtigt, når vi går ind i den afgørende periode, hvor vi skal købe ind i slutningen af året.
Amazons svage forventninger til feriekvartalet i sidste måned gav næring til bekymringer om, at handelsspørgsmålet skader den amerikanske detailhandel.
Næste fredag vil der blive fremskyndet målinger af november måneds indkøbsprisindeks (PMI) for fremstillingsindustrien samt den endelige måling af forbrugernes stemning fra University of Michigan. Dette bør spille ind på detailhandlernes udsigter.
PAPIRKLIP
Kina er ikke i en god situation lige nu. Nu hvor økonomien er sunket ned i handelskrigens sump, er argumenterne for at sænke den nye benchmark-lånerente, LPR, ved at blive stærkere. Væksten i industriproduktionen er faldet til under 5 %, stålproduktionen er på det laveste niveau i syv måneder, og den økonomiske vækst i tredje kvartal er på det laveste niveau i en generation. Centralbanken har pillet ved de monetære parametre for at få gang i tingene og reducerede i sidste uge den mellemfristede udlånsfacilitet med 5 basispoint. LPR blev skrottet i august og september, og de iskolde fremskridt hen imod en handelsfred gør en yderligere rentenedsættelse sandsynlig.
Så er der Hongkong, der er hærget af stadig mere voldelige prodemokratiske protester og er i recession for første gang siden 2009. E-handelsgiganten Alibabas børsnotering på 13,4 mia. dollars, som skal finde sted i løbet af de næste par dage, ses som en tillidserklæring. Men efterspørgslen efter aktierne er begyndt at opsuge kontanter, hvilket har øget omkostningerne ved kortfristet låntagning. De er allerede skudt op til tiårshøjder i juli og vil stige yderligere, hvis kapitalen begynder at sive ud. Det er ikke en situation, som Kina vil være ivrig efter at løse på nuværende tidspunkt.
SMERTER I SPANIEN
Spanien ser ud til at få en koalitionsregering bestående af socialisterne og det yderste venstrefløjsparti Unidas Podemos – et perspektiv, der ikke falder i god jord hos markederne, da Podemos har opfordret til at øge de offentlige udgifter, beskatte bankerne mere og genoverveje privatiseringsplanerne for långiveren Bankia.
Da alt dette falder sammen med en økonomisk afmatning, er det ikke overraskende, at Madrids aktier styrtdykkede, da koalitionspagten blev offentliggjort. IBEX-indekset er siden faldet til det laveste niveau i forhold til det paneuropæiske STOXX-indeks siden dets oprettelse i 1998. IBEX er steget med 7,6 % indtil videre i år, mens STOXX er steget med 20 %.
Efter fire spanske valg på lige så mange år kunne man forvente, at investorerne ville være plaget af politisk usikkerhed. Obligationsrenterne har faktisk reageret mindre end aktierne, selv om de har ligget på fire måneders højdepunkter. Men udsalget af aktier viser, at stemningen fortsat er skrøbelig.
Aftalen mellem socialdemokraterne og Podemos er endnu ikke afsluttet. Koalitionen vil også være afhængig af andre partier for at opnå flertal i parlamentet, hvilket kan dæmpe større politiske skridt til venstre. Investorerne håber også, at Nadia Calvio, den midlertidige økonomiminister og respekterede økonom, vil forblive i den nye regering.
