VÆKSTEN AF PASSATVINDENE BUFFET
Kan vi få begge dele? I to årtier har den voksende handel været drivkraften bag den hurtige globale økonomiske vækst. Men med en nedgang i handelsmængden på over 1 % på årsbasis og med den kinesisk-amerikanske handelskrig, der nærmer sig sin toårsdag, vil den globale vækst blive forværret næste år, forudser Organisationen for Økonomisk Samarbejde og Udvikling (OECD).
Da fristen for en amerikansk toldforhøjelse nærmer sig den 15. december, har Beijing angiveligt inviteret vigtige amerikanske forhandlere til forhandlinger. Men det kan annullere dem, hvis præsident Donald Trump underskriver et lovforslag til støtte for prodemokratiske demonstranter i Hongkong, eller hvis amerikanske krigsskibe fortsat sejler nær øer, som USA gør krav på i Det Sydkinesiske Hav.
Væksten i Kina faldt til det laveste niveau i 30 år. Nye fabriksordrer og leverancer i USA er blevet langsommere, mens den månedlige jobskabelse ligger en fjerdedel under sidste års niveau, selv efter tre rentenedsættelser.
Det er bekymrende, at den amerikanske obligationskurve igen er ved at flade ud. Omkostningerne ved tiårige statslån i USA er 15 basispoint fra at falde til under toårige renter, den såkaldte kurveinversion, der blev set for et par måneder siden. En vedvarende inversion er en pålidelig forudsigelse af recession, og flere handelsspændinger kan meget vel føre os dertil.
BLACK og BLEAK FRIDAY
De amerikanske detailhandlere starter det årlige Black Friday-salg den 29. november og indleder dermed den højspændte julehandelssæson for butikskæder, der kæmper for at tilpasse sig til den faldende trafik i indkøbscentrene.
Det seismiske skift i forbrugerlandskabet har understreget en voksende kløft mellem detailhandlere, der er i stand til at tilpasse deres fysiske butikker til onlineverdenen, og andre, der kæmper for at holde kunderne i gang.
De seneste kvartalsrapporter illustrerer denne kløft. Aktierne i Target steg f.eks. til rekordhøje niveauer, efter at selskabet hævede forventningerne til indtjeningen for hele året, men stormagasinerne Macy’s og Kohl’s sænkede deres udsigter forud for feriesæsonen. Macy’s-aktier udvidede deres tab til 50 % i 2019. Aktierne i Nordstrom, GAP Inc. og Kohl’s er alle faldet med mere end 25 % i år.
Men selv med så mange detailhandelskæder i vanskeligheder har amerikanske detailhandelsaktier ikke klaret sig alt for dårligt. Indeksets indeks for detailsalg er steget med 21% i år, ikke langt efter indeksets 24%. Og investorer, der satsede på Amazons dominans i branchen, blev snydt. En ETF kaldet ProShares Decline of the Retail Store shorterer en kurv af fysiske butikskæder og har tabt 3 % i år.
OPPUSTNINGSSTATION
Flash-målinger af inflationen i euroområdet, der skal offentliggøres den 29. november, vil helt sikkert stå øverst på den nye ECB-chef Christine Lagardes liste over “must-watching”. Prisvæksten i EU har overskredet ECB’s inflationsmål på tæt på 2 % siden 2013 og forventes ikke at nå dette niveau i nær fremtid, og da slet ikke i denne måned.
På den lyse side kan den årlige inflation være steget en smule i november for EU og Tyskland. Lagarde har også lovet at revidere ECB’s inflationsstrategi i lighed med den amerikanske centralbank.
Problemet er, at mange af de prisdæmpende faktorer ligger uden for ECB’s kontrol – f.eks. demografiske forhold eller eksportafhængighed, især hos tyske producenter, hvilket gør den udsat for virkningerne af en global handelskrig. Inflationsforventningerne i EU følger faktisk nøje stemningen omkring handelskrisen mellem USA og Kina i år.
SEOUL FORSKNING
Sydkorea, der er et risikosignal i Asien, er i gang med at grave i statskassen for at komme ud af en økonomisk hård krise. I takt med at de koreanske eksportører rammes hårdt af handelskrigen mellem Kina og USA, og den globale efterspørgsel efter deres chips og skibe falder, kan regeringen være på nippet til at slette endnu en massiv udgiftsstigning for 2020.
Sydkoreanske blue chips som Samsung Electronics har klaret sig godt, men det bredere aktieindeks har fulgt sine kolleger i de seneste to og et halvt år. Den økonomiske vækst er den laveste i et årti, og de koreanske arbejdere er i stigende grad gået på gaden for at protestere mod tab af arbejdspladser.
Koreas teknologibranche havde i det mindste brug for et tegn på en våbenhvile i den 16 måneder gamle strid mellem virksomheder. Uden disse indikatorer for forretningsstemningen, som offentliggøres i de kommende dage, er det usandsynligt, at de vil blive forbedret. Bank of Korea har allerede sænket renten to gange i år, men det er usandsynligt, at den vil gøre det igen i november.
EN VIRKELIG KRISE?
Den brasilianske real er faldet til et rekordlavt niveau over for dollaren og er dermed den seneste sydamerikanske valuta, der har fået tæsk i de seneste uger. Den er faldet med næsten 8 % i denne måned, og kun den chilenske peso har klaret sig værre.
Men i modsætning til sine regionale modstykker, Argentina og Chile, har Brasilien ikke gennemgået et radikalt regeringsskifte for nylig eller været udsat for en bølge af social uro. Det, der tynger markederne, er denne måneds “mega” olieauktion, som ikke har kunnet tiltrække den udenlandske efterspørgsel – og milliarder af dollars – som mange havde satset på.
Indtil videre har valutasalget været velordnet, volatiliteten er fortsat lav, og likviditeten er ikke tørret ud. Centralbankpræsident Roberto Campos Neto har heller ikke slået alarm og har sagt, at intervention på valutamarkedet kun er en mulighed, hvis der er mangel på likviditet.
Måske behøver han heller ikke at bekymre sig om inflationen – den ligger med 2,54 % et godt stykke under dette års mål på 4,25 %. Torsdag vil der komme nye inflationsdata, som kan vise, om det reelle fald kan have en indvirkning på inflationen og Campos Netos strategi.
