WACHSTUM DES PASSATBUFFETS
Können wir beides haben? Zwei Jahrzehnte lang hat die Ausweitung des Handels das schnelle globale Wirtschaftswachstum angetrieben. Da das Handelsvolumen jedoch im Jahresvergleich um mehr als 1% schrumpft und der chinesisch-amerikanische Handelskrieg sich seinem zweijährigen Jubiläum nähert, wird sich das globale Wachstum im nächsten Jahr verschlechtern, so die Prognose der Organisation für wirtschaftliche Zusammenarbeit und Entwicklung (OECD).
Als Stichtag für die Ansätze der USA zur Erhöhung der Zölle am 15. Dezember hätte Peking die wichtigsten US-Unterhändler zu Gesprächen eingeladen. Es könnte diese jedoch absagen, wenn Präsident Donald Trump einen Gesetzesentwurf zur Unterstützung der pro-demokratischen Demonstranten in Hongkong per Gesetz unterzeichnet oder wenn US-Kriegsschiffe weiterhin in der Nähe der von ihm beanspruchten Inseln im Südchinesischen Meer segeln.
Das Wachstum verlangsamte sich in China auf den niedrigsten Stand seit 30 Jahren. In den USA verlangsamten sich die Neuaufträge und Werkslieferungen, während die monatliche Schaffung von Arbeitsplätzen um ein Viertel unter dem Vorjahresniveau lag, selbst nach drei Zinssenkungen.
Beunruhigenderweise flacht sich die US-Anleihenkurve wieder ab. Die zehnjährigen Kreditkosten der US-Regierung sind 15 Basispunkte davon entfernt, unter die zweijährigen Renditen zu fallen, die sogenannte Inversionskurve, die vor einigen Monaten beobachtet wurde. Eine anhaltende Inversion ist ein zuverlässiger Prädiktor für eine Rezession, und weitere Handelsspannungen könnten uns durchaus in eine solche führen.
BLACK und BLEAK FREITAG
Die US-Einzelhändler starten am 29. November den jährlichen Black Friday Sale und eröffnen damit die Feiertagssaison mit hohen Einsätzen für Ladenketten, die Schwierigkeiten haben, sich an den Rückgang des Verkehrsaufkommens in Einkaufszentren anzupassen.
Die seismische Veränderung in der Verbraucherlandschaft hat eine wachsende Kluft zwischen Einzelhändlern aufgezeigt, die in der Lage sind, ihre Ziegel- und Mörtelgeschäfte an die Online-Welt anzupassen, und anderen, die darum kämpfen, die Kunden durch ihre Türen kommen zu lassen.
Aktuelle Quartalsberichte verdeutlichen diese Kluft. Aktien von Target zum Beispiel stiegen auf Rekordhöhen, nachdem das Unternehmen die Gewinnprognosen für das ganze Jahr angehoben hatte, aber die Kaufhäuser Macy’s und Kohl’s schnitten ihre Ausblicke vor der Urlaubszeit zurück. Die Aktien von Macy’s erhöhten ihre Verluste auf 50 % im Jahr 2019. Die Aktien von Nordstrom, GAP Inc. und Kohl sind in diesem Jahr alle um mehr als 25 % gefallen.
Aber selbst bei so vielen angeschlagenen Einzelhandelsketten haben die Einzelhandelsbestände in den USA nicht allzu sehr geschmerzt. Der Einzelhandelsindex des Index verzeichnet für das Jahr ein Plus von 21 % und liegt damit nicht weit hinter den 24 % des Index. Und die Anleger, die auf Amazons Dominanz in der Branche wetteten, wurden verbrannt. Ein ETF namens ProShares Decline of the Retail Store shorts einen Korb voller Ziegelsteine und Mörtel Ladenketten und verlor in diesem Jahr 3 %.
INFLATIONSSTATION
Flash readings of euro zone inflation due on Nov 29 will surely top new ECB chief Christine Lagarde’s must-watch list. Das Preiswachstum in der Union hat das Inflationsziel der EZB von knapp 2% seit 2013 übertroffen und wird dieses Niveau wohl so schnell nicht wieder erreichen, schon gar nicht in diesem Monat.
Die gute Seite der Medaille ist, dass die jährliche Inflation im November für die Union und in Deutschland leicht gestiegen sein könnte. Lagarde versprach außerdem, die Inflationsstrategie der EZB im Gefolge der US-Notenbank zu überprüfen.
Das Problem ist, dass sich viele der preistreibenden Faktoren der Kontrolle der EZB entziehen – z.B. die Demografie oder die Abhängigkeit von Exporten, insbesondere durch deutsche Hersteller, wodurch sie den Auswirkungen eines globalen Handelskriegs ausgesetzt ist. Tatsächlich folgen die Inflationserwartungen in der EU in diesem Jahr sehr genau der Stimmung bezüglich des Handelskonflikts zwischen den USA und China.
SEOUL RECHERCHE
Südkorea, ein Risikosignal in Asien, gräbt in seinen Kassen, um aus einer wirtschaftlichen Sackgasse herauszukommen. Während die koreanischen Exporteure vom chinesisch-amerikanischen Handelskrieg hart getroffen werden und die weltweite Nachfrage nach ihren Chips und Schiffen sinkt, steht die Regierung möglicherweise kurz davor, eine weitere massive Ausgabenerhöhung für 2020 zu streichen.
Südkoreanische Blue Chips wie Samsung Electronics haben sich gut geschlagen, aber der breitere Aktienindex ist in den letzten zweieinhalb Jahren seinen Peers gefolgt. Das Wirtschaftswachstum ist auf dem niedrigsten Stand seit einem Jahrzehnt und die koreanischen Arbeiter sind zunehmend auf die Straße gegangen, um gegen den Verlust von Arbeitsplätzen zu protestieren.
Was Koreas Technologieindustrie brauchte, war zumindest ein Zeichen für einen Waffenstillstand in dem 16 Monate alten kommerziellen Spatenstich. Ohne die Indikatoren für die Geschäftsstimmung, die in den nächsten Tagen veröffentlicht werden sollen, ist es unwahrscheinlich, dass sie sich verbessern werden. Die Bank von Korea hat die Zinssätze in diesem Jahr bereits zweimal gesenkt, wird dies aber wohl kaum noch einmal tun, wenn sie Nov.
EIN ECHTER SCHREI?
Der brasilianische Real ist gegenüber dem US-Dollar auf Rekordtiefs gefallen, die letzte südamerikanische Währung, die in den letzten Wochen eine Tracht Prügel bezogen hat. Er ist in diesem Monat um fast 8% gefallen, und nur der chilenische Peso war noch schlechter.
Doch im Gegensatz zu seinen regionalen Pendants Argentinien und Chile hat Brasilien in letzter Zeit weder einen radikalen Regierungswechsel noch eine Welle sozialer Unruhen erlebt. Was die Märkte belastet, ist die „Mega“-Ölauktion dieses Monats, die es nicht geschafft hat, die ausländische Nachfrage – und die Milliarden Dollar – anzuziehen, auf die viele gesetzt hatten.
Bisher wurden die Währungsverkäufe geordnet, die Volatilität bleibt niedrig und die Liquidität ist nicht ausgetrocknet. Auch der Zentralbankpräsident Roberto Campos Neto schlug nicht Alarm und sagte, dass Interventionen am Devisenmarkt nur dann eine Option seien, wenn es an Liquidität mangele.
Vielleicht muss er sich auch keine Sorgen um die Inflation machen – mit 2,54% liegt sie weit unter dem für dieses Jahr angestrebten Ziel von 4,25%. Der Donnerstag wird neue Inflationsdaten bringen, die zeigen können, ob der reale Rückgang Auswirkungen auf die Inflation und die Strategie von Campos Neto haben könnte.
