BREXIT
Am 31. Oktober musste Großbritannien die EU verlassen, da Premierminister Boris Johnson behauptete, er würde lieber „in einem Graben sterben“, als den Brexit noch einmal zu verzögern. Da das britische Parlament jedoch nicht mitspielte, war es gezwungen, eine Verlängerung zu beantragen, und die EU wird am Montag oder Dienstag lange entscheiden, ob dies der Fall sein wird.
Vermutlich nicht gewillt, in einem Graben zu sterben, hofft Johnson weiterhin, dass das Parlament sein Brexit-Abkommen mit nur einer kurzen Verzögerung annehmen wird, oder eine Wahl akzeptiert, die ihm dank seines Abkommens eine Mehrheit in RAM verschaffen kann. Was wird als Nächstes passieren?
Ein ungeordneter Halloween-Brexit scheint unwahrscheinlich. Was das Ergebnis einer Wahl anbelangt, wenn es überhaupt eine gibt – jeder kann es erraten. Meinungsumfragen legen nahe, dass Labour hinter Johnsons Konservativen zurückliegt, aber diese haben sich in der Vergangenheit als unzuverlässig erwiesen. Was wir also mit Sicherheit bekommen werden, ist Brextension und vielleicht auch eine Wahl. In der Zwischenzeit erinnert uns der deutsche Vermögensverwalter DWS an eine andere Option, nämlich die vollständige Annullierung des Brexits. Es scheint unwahrscheinlich, aber DWS erwarten, dass die Chancen dafür sind in der Nähe von 50:50.
NUR NOCH EINMAL.
Es gibt keine Garantien im Leben, aber eine Senkung um 25 Basispunkte fette Rate nächste Woche wird in der Regel als eine sichere Sache angesehen. Sie können dies im FedWatch-Tool der CME sehen, wo die Chancen für eine fette Senkung bedeutet Zielkurs auf 1,50-1,75% bei 94% liegt. Es ist im Vergleich zu etwa 84% vor einer Woche und 64% vor einem Monat gestiegen.
Die Erwartungen spiegeln sich auch in der Renditekurve wider, wo der Abstand zwischen 2-jährigen und 10-jährigen Treasuries auf etwa 18 Basispunkte stieg. Unmittelbar nach der letzten Zinssenkung der Fed hatte er weniger als 4 Basispunkte betragen. Dieser Abschnitt der inversen Kurve im August rostete die Angst vor einer Rezession in den USA, die die Fed zwingen würde, sich der Situation negativer Zinssätze in anderen entwickelten Volkswirtschaften anzuschließen.
Auch die 3-monatige/10-jährige Renditekurve wurde positiv, nachdem sie während des größten Teils der sechs Monate invers gewesen war. Dies ist ein kurzfristiger Rückgang der Renditen, der das Vertrauen in die Fed widerspiegelt, die mindestens einen weiteren Schnitt im Ärmel hat.
Was ist das nächste Mal?
Die Spuren könnten in den Gewinnen des US-Unternehmens liegen. Da wir uns der Halbzeit Mark für die Q3-Saison nähern, haben wir mehr Überraschungen nach oben gesehen als die fehlenden S und P 500 Unternehmen. Dies gibt den Anlegern einen Grund, optimistisch über den Konjunkturzyklus zu sein. Mit dem Bericht vom Freitag Oktober loenningslists geneigt, die Arbeitslosigkeit auf dem niedrigsten Stand in einem halben Jahrhundert und Löhne ticken zu zeigen, nicht zu viele Menschen wollen nach Hause auf eine Senkung der Zinsen Fett Dezember wetten.
LANGSAMER, TIEFER, LÄNGER IN JAPAN
Wenn die gewagte Sitzung beendet ist, wird sich die Aufmerksamkeit auf die Bank of Japan richten, die am nächsten Tag eine politische Entscheidung ankündigt. Die BOJ wird die Märkte wahrscheinlich vor einem langsamer als erwarteten Wirtschaftswachstum warnen, und auch davor, dass die politischen Zinsen noch weiter in den negativen Bereich gehen könnten. Eine solche Botschaft würde darauf hindeuten, dass der Bias der superleichten Politik bis zum möglichen Ende-2020 verlängert wird.
Gouverneur Haruhiko Kuroda sagt, dass die BOJ „sicher“ die Zinsen weiter senken könnte und Analysten glauben, dass eine Bewegung auf -0,2% oder sogar -0,3% von den aktuellen -0,1% möglich ist. Allerdings ist sich niemand ganz sicher, was für den Schnitt nötig wäre.
Japan, das von Exporten abhängig ist, leidet bereits unter dem Handelskrieg und bremst die weltweite Nachfrage. Ein höherer Mehrwertsteuersatz ist gerade erst in Kraft getreten. Und die japanischen Banken spüren den Schmerz einer flachen Renditekurve, die sogar die 10-jährigen Renditen negativ hält. Aber da die BOJ nicht zum Schock und zur Angst gegeben ist, gibt es Geister mehr Aufregung auf dem TIFF in Tokio mit dem Internationalen Olympischen Komitee über den Zeitplan der Straßen-Leichtathletik als die politische Sitzung nächste Woche. Negativere Leitzinsen könnten die Anleger so weiß wie der morgendliche Marathonlauf zurücklassen.
BANKS: Zeit für einen JUMP?
In Kürze: Eine entscheidende Woche für die europäischen Banken. Namen wie Deutsche Bank, HSBC, Credit Suisse, ING, BNP Paribas und Santander melden Zahlen für das dritte Quartal, und am Freitag werden die Ergebnisse von 61% der Branche bekannt gegeben.
Das Schicksal der Kreditgeber in der Eurozone ist wohlbekannt, ihre unermüdlichen Margen werden von den niedrigen Zinssätzen in der Eurozone getrieben. Es ist nicht überraschend, dass die Analysten ihre Gewinnschätzungen in den letzten 19 Monaten verschlechtert haben. Im dritten Quartal wird wenig Freude erwartet.
Aber – und es gibt ein Aber.
Mit dem Brexit-Nebel beginnt sich auszubreiten und so viel Wachstumsdüsterkeit bereits Preise, kann es nur Zeit für die Anleger sein, die Augen vor den Bankmargen zu schließen und sich auf die positiven Aspekte zu konzentrieren. Und die Banken werden, wenn auch nur geringfügig, von den gestaffelten Zinssätzen der EZB profitieren, was einen leichten Aufschub der Strafzahlungen bieten dürfte, die sie für indieule Liquidität zahlen.
Darüber hinaus sind Bankaktien billig, weisen Dividendenrenditen von fast 6 % auf und sind der europäische Sektor mit der schlechtesten Wertentwicklung in diesem Jahr. Wenn sich eine wirtschaftliche Erholung materialisiert, müssen sie sich zunächst endgültig in die Warteschlange einreihen.
VORHERSEHBAR UNVORHERSEHBAR
Rom Hongkong von Beirut bis Santiago, die Proteste und zivilen Unruhen hielten an und bereiteten Investoren wie auch Regierungen Kopfzerbrechen.
Hong Kings protestiert seit fünf Monaten für mehr Demokratie, während sich Zehntausende Chilenen zu überwiegend friedlichen Protesten gegen Ungleichheit versammelten. Im Libanon waren die Banken seit sieben Werktagen geschlossen, als Hunderttausende Menschen aus Wut auf die politische Klasse auf die Straßen strömten, während ein Giulianis aus Bagdad starb, nachdem er von einer Tränengasbombe ins Gesicht getroffen worden war.
Da viele Fondsmanager und Risikoanalysten befürchten, dass die Welt möglicherweise vor ihrer ersten Rezession seit über einem Jahrzehnt steht, kann die eigentliche Ursache der Unruhen – Ungleichheit, Arbeitslosigkeit, Kürzungen bei den öffentlichen Ausgaben und Korruption – nur noch tiefer werden.
All das lässt die Sorge wachsen, dass die Regierungen die Reformen lockern und sich mit Verrücktheiten in die Platzierung der Massen stürzen könnten. Aber Steuererleichterungen in einer Welt, die mit Schulden überschwemmt ist und sich auf dem Weg zu einem weiteren Rückgang befindet, werden Gläubiger und Anleihegläubiger ablenken, insbesondere diejenigen, die Staatsschulden als Versicherung gegen eine Rezession und als Paradies der Volatilität halten. Diese werden sich in den kommenden Wochen auf den Straßen der Welthauptstädte auf die Anleger konzentrieren können.
