IM MAI VERKAUFEN?
Angesichts einer Inter-Asset-Volatilität auf einem historischen Tiefststand sind die Anleger gut beraten, sich selbst in die Hand zu nehmen. Über die Gründe für den Rückgang der Volatilität wurde schon viel geschrieben, aber die Logik schreibt sie erstens dem jüngsten Umschwung in den tiefen Aspekt der großen Zentralbanken zu und zweitens der lauwarmen, aber stetigen Expansion der Weltwirtschaft mit wenig Überraschungen bei der Inflation.
Das Volumen der gekreuzten Vermögenswerte ist so gering, dass ein vom INTL-Broker FcStone erstelltes Messgerät 3,6 Standardabweichungen unter dem Durchschnitt liegt. Mit anderen Worten: Er schätzt, dass ein Anstieg des Volumens mit einer um 0,02% geringeren Wahrscheinlichkeit eintreten wird. Und damit kam die Bereitschaft, über sichere Anlagen wie Gold oder Staatspapiere und Absicherungen wie den VIX hinauszugehen. (Letzterer misst die erwartete Fluktuation von S & P500-Optionen, im Wesentlichen ein Volume Gauge). Die ausstehenden Daten der VIX-Futures erreichten nach Angaben der CFTC Rekordwerte und übertrafen damit die Häufung, die vor der Vergrößerung von „Volmageddon“ im Februar dieses Jahres zu beobachten war.
Es überrascht nicht, dass einige Marktbeobachter zur Vorsicht raten. Wie „Volmageddon“ gezeigt hat, kann Diebstahl in einem ruhigen Markt spektakuläre Ausmaße annehmen, die manchmal durch einen einzigen unerwarteten Datenpunkt angeheizt werden. Immerhin, wenn das alte Sprichwort stimmt, möchten einige Leute vielleicht im Mai verkaufen und sich aus dem Staub machen.
GIMME ESPOIR
Daten: Wichtiger als sonst in diesen Tagen, da die Märkte versuchen zu entscheiden, ob die grünen Sprösslinge, die an einigen Stellen wachsen, das wahre Geschäft sind.
Nehmen wir die Eurozone. Das Wachstum war im ersten Quartal schneller als erwartet, nachdem es in der zweiten Hälfte des Jahres 2018 eingebrochen war. Auch das US-amerikanische und das chinesische BIP im ersten Quartal übertrafen die Erwartungen, während die Bank of England gerade ihre Wachstumsprognose für 2019 angehoben hat.
Werden also auch die kommenden Daten – die Handelszahlen der USA und Chinas – überraschen? Deutschland veröffentlicht am Dienstag die Zahlen zu den Industrieaufträgen, und am Freitag folgt eine Reihe von Daten aus Großbritannien, darunter das BIP für das erste Quartal.
Natürlich reicht eine Woche mit besseren Daten nicht aus, um den tief verwurzelten Pessimismus umzukehren. Während die Citi Economic Surprise Indizes für Europa und die USA zu klettern begannen, bleiben sie im negativen Bereich. Die glänzenderen Wachstumszahlen haben es noch nicht geschafft, die Renditen zehnjähriger deutscher Anleihen deutlich über null Prozent zu heben. Aber schauen Sie sich die Daten weiter an.
VORÜBERGEHENDE“ SCHWÄCHEN?
Bei der Fed-Sitzung in diesem Monat spielte der Vorsitzende Jerome Powell die jüngste Schwäche der US-Inflation herunter und bezeichnete sie als „vorübergehend“.
Seine Unfähigkeit, den Eindruck zu vermitteln, dass die Zentralbank Zinssenkungen abwägt, enttäuschte den S & P500 und veranlasste die Geldmärkte, die Wetten auf eine Zinssenkung in diesem Jahr von rund 40% auf über 60% zu reduzieren. Das wird Powell auch den Zorn von Präsident Donald Trump eingebracht haben, der den Fed-Chef dafür kritisierte, nicht mehr zur Unterstützung der Wirtschaft zu tun.
Hat Powell also mit seiner Sicht auf die Inflation Recht? Einige der jüngsten Indikatoren, vom Wachstum im ersten Quartal über Fabrikaufträge bis hin zur Produktivität, waren recht solide. Die Kehrseite der Medaille ist, dass die Produktion langsamer wächst und die Lagerbestände zunehmen. Wir werden daher prüfen müssen, ob die Inflationszahlen der Verbraucher und Hersteller vom 9. und 10. Mai bestätigen, dass die Inflationssituation tatsächlich vorübergehend ist.
Technische Konversation
Die enttäuschenden Ergebnisse von Facebook, Amazon und Apple haben alle kurzfristigen Bedenken über die sogenannte Gruppe der technischen Titanen von FAANG zerstreut. Google und Netflix, die anderen Mitglieder der Kohorte, waren weniger nett, aber nicht katastrophal. Asian Big Tech hofft nun, die Rückkehrsignale zu bestätigen – Mitte Mai, wenn die Chinesen Baidu, Alibaba und Tencent uns über ihre Einnahmen informieren.
Für den MSCI Global Technology Index sind die Revisionen des Nettogewinns auf dem höchsten Stand seit mehr als sechs Monaten. Laut UBS haben fast 90% der IT-Unternehmen bereits 60% ihrer Erwartungen veröffentlicht. Nach einer Reihe von Herabstufungen vor März zu kommen, ist eine Erleichterung.
Allerdings dürfte sich das globale Wachstum der Technologiegewinne im Vergleich zu 2018 verlangsamen. Nach zwei Jahren mit zweistelligem Wachstum könnte ein Rückgang jedoch eher eine Rückkehr zur Normalität als ein besorgniserregender Rückgang bedeuten. Es ist mehr als wahrscheinlich, dass wachstumshungrige Anleger wieder zur Unterstützung von Großtechnologien zurückkehren werden.
ODER (R) NIEDRIG (R)?
Wer wird zuerst die Zinssätze senken – Adrian Orr oder Philip Lowe? Die Reserve Bank of Australia unter der Leitung von Lowe tritt am 7. Mai zusammen, gefolgt von der Reserve Bank of New Zealand unter der Leitung von Orr einen Tag später. Beide haben die gleiche Geschichte zu erzählen: eine niedrige Inflation, starke Arbeitsmärkte und einen geringen Spielraum für Zinssenkungen. Beide Volkswirtschaften haben enge Verbindungen zu China, wo sich das Wachstum verlangsamt.
Lowe hat die zusätzliche Komplikation, dass im Mai Bundestagswahlen stattfinden. Orr wird sich mit einem neuen geldpolitischen Ausschuss befassen, der nun auch externe Mitglieder umfasst.
Der Anstieg des Wechselkurses zwischen dem australischen Dollar und dem Kiwi deutet darauf hin, dass die Anleger eine größere Chance auf eine Reduzierung in Neuseeland sehen. Wenn die RBA, die die Politik seit 29 Sitzungen stabil gehalten hat, am Dienstag ihre Ausgaben kürzt, hätte die RBNZ mehr Grund dazu.
Drei weitere asiatische Zentralbanken treffen sich ebenfalls: Malaysia, Thailand und die Philippinen. Letztere sagt, dass Zinssenkungen unvermeidlich sind. Viele erwarten jedoch, dass die beiden anderen ebenfalls Signale zur Abschwächung geben werden.
