EIN CHINA AUF DEN KNIEN
Haben HSBC und Standard Chartered „Profite statt Menschenrechte gewählt“, um das chinesische Gesetz zur nationalen Sicherheit für Hongkong zu unterstützen, wie einige vermuten? Oder spiegelt dies den angespannten Drahtseilakt wider, auf dem die Unternehmen zwischen den Protesten in Hongkong und Peking navigieren müssen?
Die Sonderbehandlung Hongkongs durch die USA wird nun ebenso in Frage gestellt wie die Rolle der Stadt als Finanzhauptstadt. Ihre Position als Epizentrum des Warenhandels wird gefährdet, wenn die Waren von den USA mit höheren Einfuhrzöllen belegt werden oder wenn für US-Importe nicht mehr der Nullsatz gilt.
Ein positiver Aspekt, den man diesen Spannungen abgewinnen könnte, wäre die steigende Zahl von Börsengängen durch chinesische Unternehmen, die ihre Notierung in New York aufgeben, oder durch Neulinge auf dem Festland, die ihr Debüt in Hongkong statt an der Nasdaq geben.
Doch während Peking seinen Griff immer fester zieht, ergab eine Umfrage der US-Handelskammer, dass 30 % der Befragten erwägen, Kapital, Vermögenswerte und Geschäftsvorgänge von einem Land in ein anderes zu verlagern. Die Warnungen der westlichen Länder beachten oder sich an Peking halten? Diese Entscheidung werden immer mehr Unternehmen treffen müssen.
BÖRSENRALLYE, STEIGENDE RENDITEN
Die FED beobachtet mit Sorge, dass die Kurve der Treasury-Zinsen steiler wird. Wenn die langfristigen Renditen schneller steigen als die kurzfristigen, deutet diese Steigung auf bessere Wachstumsaussichten hin. Ein zu schneller Anstieg der Kreditkosten kann die wirtschaftliche Erholung jedoch abwürgen.
Nach der Sitzung des FOMC am 9. und 10. Juni werden die Anleger die Ansichten der FED zu den Wirtschaftsaussichten hören. Ein optimistischer Ton könnte die Aktienrallye weiter anheizen und den Verkauf von Staatsanleihen auslösen.
Dies könnte die Aufmerksamkeit stärker auf die Kurve lenken, das 5-/30-Jahres-Segment befindet sich auf dem höchsten Stand seit Ende 2017, wobei es im letzten Monat um etwa 30 Basispunkte gestiegen ist. Nur wenige erwarten, dass die FED in diesem Monat etwas unternimmt, aber das könnte ein Hinweis darauf sein, dass weitere Schritte in Bezug auf den Anleihekauf oder die Kontrolle der Zinskurve zu erwarten sind.
DER EURO VERSICHERT
Wenn man den letzten neun aufeinanderfolgenden Tagen, an denen der Euro gestiegen ist, und den seit zwei Monaten immer enger werdenden Anleihe-Spreads zwischen Italien und Deutschland Glauben schenkt, sind die Anleger in Bezug auf die Aussichten der Eurozone viel zuversichtlicher als noch vor ein paar Wochen.
Nach einer langsamen und gespaltenen Reaktion der Politiker und einem unglücklichen Kommentar des EZB-Direktors zu den Anleihe-Spreads haben die europäischen Behörden schließlich eine Einigung erzielt: Ein Konjunkturfonds mit einer gewissen Form der Aufteilung der Steuerlast soll eingerichtet werden. Deutschland stimmte zu, mehr Geld für Steuern auszugeben, und die EZB fügte ihrem Notfall-Konjunkturprogramm einen Umschlag von 600 Milliarden Euro hinzu.
Weitere Kursgewinne des Euro und eine Verengung der Spreads bei Anleihen scheinen ebenso wahrscheinlich wie ein Verkauf deutscher Anleihen. Darüber hinaus ist die Nachfrage nach sicheren Häfen rückläufig. Der Weg wird zweifellos länger sein als erwartet, aber zum ersten Mal seit Jahren haben die Euro-Pros Grund zur Hoffnung.
MYSTERIÖSE KÄUFER
Wer kauft ein? Das ist die Frage, die sich den chinesischen Fabriken stellt, deren Produktion auf das Niveau zurückgegangen ist, das sie vor der Coronavirus-Krise hatten, die dazu führte, dass ein Großteil der weltweiten Lieferkette der verarbeitenden Industrie verlagert oder geschlossen wurde.
Die Handelsdaten vom Sonntag dürften bestätigen, dass die weltweite Nachfrage nach in China hergestellten Produkten weiterhin schwach ist. Aber jeder Anstieg der Importe würde, wenn er durch den Kauf von billigerem Öl oder Rohstoffen motiviert ist, die Angst vor einem Aufbau der Lagerbestände und die Sorge, dass die Hersteller politisch zur Produktion gezwungen wurden, schüren.
In den nächsten Tagen könnten die Anleger beginnen, für das laufende Jahr eine chinesische Rezession zu vermuten. Dies würde dazu führen, dass ihnen bewusst wird, dass die Märkte rasant steigen, während die chinesischen Produktionskapazitäten auf eine unaufhaltsame globale Verlangsamung treffen.
DIE OPPORTUNISTEN DER KRISE
Durch die Erschütterung des Vertrauens der Vorstände und die Verwüstung der Unternehmensbilanzen hat die Coronavirus-Krise den bereits seit mehreren Jahren anhaltenden Boom bei der Zahl der Transaktionen gestoppt. Die weltweiten M&A-Aktivitäten gingen in diesem Jahr um 43 % zurück, während die Übernahmen von Unternehmen durch private Investmentfonds laut Daten von Refinitiv um 27 % sanken.
Die europäischen M&A-Aktivitäten sind dem Trend entgegengesetzt und stiegen um 12 %, was auf groß angelegte Transaktionen wie die Fusion der Mobilfunkanbieter O2 und Virgin Media im Wert von 24 Milliarden Pfund zurückzuführen ist.
Zwar wurden 33 % weniger Transaktionen angekündigt als im Vorjahr, aber die Banker sehen diese Veränderung als positives Zeichen für Private-Equity-Fonds, die nach Unternehmen in Schwierigkeiten suchen, die Liquiditätsspritzen benötigen, oder nach börsennotierten Unternehmen, die sich irgendwie behaupten können.
Der Zusammenschluss der Firmen KKR, Cinven und Providence hat ein Angebot von 2,96 Milliarden Euro für den spanischen Telekommunikationsanbieter MasMovil abgegeben. Dies ist der erste europäische Versuch einer privaten Beteiligung seit Beginn der Krise. Berichten zufolge befindet sich CVC Capital Partners in Gesprächen mit der italienischen Serie A, um bis zu 2,2 Milliarden Euro in die Übertragungsrechte der Fußballliga zu investieren.
Weitere Transaktionen wie diese werden erwartet, hängen jedoch davon ab, wie viel Vertrauen die Anleger in den nächsten Wochen in die Märkte setzen.
