BEREIT FÜR EINE BIP-SHOW DER EUROZONE?
Die Angst vor einem größeren Abschwung in der Eurozonenmacht Deutschland stieg diese Woche nach den „erschreckenden“ Zahlen zur Industrieproduktion im Juni und den für nächste Woche erwarteten Berichten, die diese Zahlen auf den neuesten Stand bringen werden.
Am Mittwoch werden die vierteljährlichen Schnelldaten zum Bruttoinlandsprodukt für Deutschland und die gesamte Eurozone veröffentlicht. Laut der Reuters-Umfrage geht der Konsens davon aus, dass das BIP in der Eurozone im zweiten Quartal um 0,2% gestiegen ist, in Deutschland, der größten Volkswirtschaft des Blocks, jedoch um 0,1% geschrumpft sein dürfte.
Die Anleihenmärkte befürchten sicherlich das Schlimmste. Die zehnjährigen Bundesanleihen geben ein Rekordtief von fast -0,60% an. Die Gesamtrenditekurve der deutschen Regierung bis zu einer Laufzeit von 30 Jahren liegt nun unter Null. Die Anleger schwenken rote Flaggen über die Rezession in der Eurozone und die Wiederaufnahme der Anleihekäufe durch die Europäische Zentralbank, während der Handelskrieg zwischen den USA und China immer heftiger eskaliert.
Die Märkte sind in Alarmbereitschaft, Deutschland und andere Regierungen werden diese billigen Anleihezinsen nutzen, um die Reflationspolitik ihrer Zentralbanken zu unterstützen. Ein in dieser Woche veröffentlichter Bericht, demzufolge Deutschland neue Schulden zur Finanzierung des Klimaschutzes machen könnte, führte zu einem kurzen sprunghaften Anstieg der allgemeinen Zinssätze und des Euro.
US-WIRTSCHAFT LESEN
Nach einer Eskalation des Handelskriegs zwischen den USA und China, die eine der unbeständigsten Wochen des Jahres für die US-Aktien- und Anleihenmärkte auslöste, konzentrierten sich die Anleger auf die Fähigkeit der US-Wirtschaft, einen Zollkrieg mit kritischen Gesundheitskontrollen am Donnerstag zu absorbieren.
Bereits jetzt schrillen die Alarmglocken: Die 30-jährigen US-Zinsen nähern sich Rekordtiefs und der Aufschlag auf die Renditen dreimonatiger Treasuries gegenüber den Renditen zehnjähriger Staatsanleihen – ein viel beachteter Indikator für die US-Rezession – ist auf den höchsten Stand seit März 2007 gestiegen. Einige Analysten schätzen das Risiko, dass die längste wirtschaftliche Expansion aller Zeiten in den USA innerhalb von 12 Monaten in eine Rezession umschlägt, mittlerweile auf über 50%. PIMCO, einer der größten Anleiheinvestoren der Welt, hat die Möglichkeit negativer Treasury-Renditen angesprochen.
Die US-Verbraucherpreisinflation im Juli, die am Dienstag erwartet wird, war in den letzten Jahren unter Kontrolle und lag stets unter dem von der Federal Reserve festgelegten Ziel von 2%. Der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte, dass die enge Verbindung zwischen Arbeitslosigkeit und Inflation vor 20 Jahren aufgebrochen wurde und dass die Beziehung „schwächer, schwächer und schwächer geworden ist“.
Die Marktbeobachter werden am Donnerstag mit einer Flut von Daten konfrontiert werden: Die Einzelhandelsumsätze für Juli, die Industrieproduktion, der August-Index der Philadelphia Fed und der NAHB-Hausmarktindikator stehen an. Dasselbe gilt für die wöchentlichen Arbeitslosenzahlen und die Aktualisierung der TIC-Daten vom Juni über die Verteilung der Staatsvermögen.
Die Senkung um einen Viertelpunkt bei der nächsten Fed-Sitzung am 18. September hat sich nun fast vollständig bezahlt gemacht. Die Märkte sehen eine 50:4-Chance für eine größere Zinssenkung um 50 Basispunkte im nächsten Monat.
Kleine Bewegung, großes Geschäft
Was zunächst wie ein kleiner Fall der chinesischen Währung aussah, hat sich zu einem großen Problem für die Finanzmärkte entwickelt. Viele befürchten, dass Chinas konkurrenzfähige Abwertung der Beginn einer Reaktion auf die Zolldrohungen der USA sein könnte, was wiederum einen Währungskrieg auslösen könnte, der andere regionale Zentralbanken dazu zwingen würde, die Zinsen zu senken. Die Entscheidung weckte auch neue Zweifel an einer Einigung im Handelskrieg zwischen den USA und China.
Dieser Abrutsch von mehr als 2% im stark verwalteten Yuan drückte ihn auf seinen tiefsten Stand seit 2008 und auf den niedrigsten Stand von 7% pro Dollar. Peking behauptet, nur die Marktkräfte den Yuan lenken zu lassen und seine Währung nicht in eine Waffe zu verwandeln, und hat sein Bestes getan, indem es Offenmarktgeschäfte einführte, um die Bewegung einzudämmen. Die chinesischen Handelsdaten zeigten, dass Peking angesichts der sinkenden Importe und Exporte eine schwächere Währung braucht, um seine Wirtschaft zu stützen.
Der Fall des Yuan hat jedoch beunruhigendere Aussichten geschaffen: mehr geopolitische und handelspolitische Brüche und Bedrohungen zwischen den beiden größten Volkswirtschaften der Welt. Dies wird durch den Rückgang der Aktien- und Anleiherenditen, den Verfall der Schwellenländerwährungen und die Flucht in die Sicherheit von Dollar, Gold, Bitcoin und Yen bestätigt.
Die Märkte beobachten das Hin und Her zwischen Washington und Peking, die Vorwürfe der Währungsmanipulation sowie den wachsenden Druck auf die Fed, die Zinsen erneut zu senken. Zudem stellt sich die Frage, wie Peking mit den Erwartungen an seine Währung umgehen wird, um nicht eine Kapitalflucht aus dem In- und Ausland auszulösen.
ES IST BEWEGLICH AM LANGEN ENDE
Die Märkte brachen nach der Eskalation des Handelskriegs zwischen den USA und China ein und setzten für viele Vermögenswerte neue Maßstäbe, wobei Staatsanleihen keine Ausnahme bildeten.
Während die Anleger in sichere Häfen investierten, sank die Rendite 30-jähriger deutscher Anleihen auf ein Rekordtief, die Rendite 10-jähriger irischer Anleihen wurde negativ und die Niederlande schlossen sich als letztes Land der schnell wachsenden Gruppe von Ländern an, deren Renditekurven mit dem Makel des Nullterritoriums behaftet sind.
Die Verdunstung der globalen Renditen hält die Anleger vom Laufzeitenspektrum fern. Die österreichische 100-jährige Anleihe ist seit Jahresbeginn um rund 63% gestiegen, ein vertikales Kursdiagramm, das an ähnliche Anstiege bei Kryptowährungen und Technologiewerten erinnert.
Die 100-jährige österreichische Anleihe ist nur ein Beispiel für einen breiteren Trend: Die Rendite des Bloomberg Barclays Multiverse Index für globale Anleihen mit Laufzeiten zwischen 7 und 10 Jahren erreichte diese Woche ein Rekordtief von 1,44%.
In den Umfragen der Bank of America Merrill Lynch betrachten die Fondsmanager das „überfüllteste Geschäft“ in zwei aufeinanderfolgenden Monaten. Dies könnte sich als schlechtes Omen erweisen – Vermögenswerte, die als „am stärksten überfüllt“ bezeichnet werden, brechen in der Regel kurz darauf zusammen. Ist es an der Zeit, dass eine Blase platzt?
DIE ABSTIMMUNG ÜBER MACRI-NOMICS
Argentinien wird am Sonntag bei den Vorwahlen an die Urnen gehen, was als Generalprobe für die nationalen Wahlen im Oktober und ein gigantisches Referendum über die Sparpolitik des scheidenden Mitte-Rechts-Präsidenten Mauricio Macri gilt.
Die Wähler werden unter den zehn Präsidentschaftskandidaten wählen, aber die wichtigsten politischen Parteien haben ihre Kandidaten bereits festgelegt. Die Vorwahlen, PASO genannt, sollten also zeigen, ob der gezwungene Macro ernsthafte Hoffnungen hat, seinen Hauptrivalen, den gemäßigten Peronisten Alberto Fernandez, zu erwischen. .
Fernandez, dessen Vizepräsidentin, die ehemalige Populistenführerin Cristina Fernandez de Kirchner, von der Wut der Öffentlichkeit über die wirtschaftlichen Schmerzen, die die Sparmaßnahmen verursacht haben, profitiert hat. Die Märkte befürchten jedoch, dass sie den Haushalt erneut sprengen und die Unterstützung des IWF gefährden könnte, die so ziemlich die einzige Möglichkeit ist, das Land über Wasser zu halten.
Das bedeutet, dass ein recht knappes Ergebnis am Sonntag eine Erholung der argentinischen Geld- und Anleihenmärkte auslösen dürfte. Eine große Show von Fernandez könnte das Gegenteil bewirken. Dies ist ein großer Moment für Anleger, die argentinische Vermögenswerte immer noch übergewichten.
