REPO RUCKUS?
Der plötzliche Stress auf den Finanzierungsmärkten für den US-Dollar in den letzten Tagen hat die Menschen erschreckt und Erinnerungen an die Krise von 2008 wachgerufen. Eine fulminante Repo-Rate – das Schlüsselmaß für die Liquidität im globalen Bankensystem – und ein Sprung des Zielzinssatzes der US-Notenbank auf ein seit 2008 nicht mehr gesehenes Niveau zwangen die New Yorker Fed zu vier Interventionen, um den Zinssatz der Fed-Gelder im Bereich von 1,75% bis 2,0% ra Esn zu halten.
Es ist noch nicht klar, ob es sich um eine einmalige Abdichtung handelte, die durch technische Fragen wie Fälligkeiten des Finanzministeriums und Steuerzahlungen ausgelöst wurde, oder ob ein systemisches Problem darauf wartet, die Weltmärkte in Aufruhr zu versetzen.
Bisher gibt es keine Anzeichen für ein Überschwappen ins Ausland, aber die Anleger halten angesichts der Dominanz des Dollars im grenzüberschreitenden Handel und bei Investitionen nach Warnsignalen Ausschau. Beispielsweise sind die Euro-Dollar-Cross-Currency-Swaps, die eigentlich die Finanzierungskosten in Dollar für Offshore-Investoren widerspiegeln, weit von den Niveaus entfernt, die selbst beim Ausverkauf im Oktober letzten Jahres beobachtet wurden, geschweige denn während der Euro-Schuldenkrise 2011. Hier würden sich nicht-amerikanische Banken nach Dollar-Liquidität umsehen, wenn sie von den US-Geldmärkten ausgeschlossen würden.
Wenn das Repo-Chaos in den nächsten Tagen anhält, dürften die Offshore-Märkte die Hitze allmählich zu spüren bekommen. Behalten Sie diesen Bereich im Auge.
UND DANN GAB ES KEINE…
Nach der zweiten Senkung der Versicherungszinsen durch die US-Notenbank Fed im Jahr 2019 deuten die Prognosen der Beamten für den Median-Zinssatz auf weitere Senkungen in diesem Jahr hin. Diese Änderung war ein Schock angesichts der Erwartungen vor der Fed-Sitzung waren mehrere weitere Senkungen, um die Auswirkungen der Zollstreitigkeiten von US-Präsident Donald Trump mit China einzudämmen.
Die Fed ist der Ansicht, dass die US-Wirtschaft kurzfristig ohne weitere Stimuli gut zurechtkommen kann. Die kommenden Daten könnten uns zeigen, ob diese Ansicht zutrifft oder ob, in den Worten des Vorsitzenden Jerome Powell, „eine ausgedehntere Sequenz von Zinssenkungen angemessen sein könnte“.
Die Aufträge für langlebige Güter im August werden zeigen, ob der Handelskrieg die Investitionen der Unternehmen erodiert. Die Bestellungen für Güter wie Flugzeuge und Toaster gingen um 1% zurück, nachdem sie im Juli um 2% gestiegen waren. Die Aufträge für nicht-verteidigungsbezogene Investitionsgüter (ohne Flugzeuge) sind ein genau beobachteter Indikator für die Ausgabenpläne der Unternehmen, die im letzten Monat um 0,4 % stiegen, obwohl die Auslieferungen den stärksten Rückgang seit Oktober 2016 verzeichneten. Die Versendungen von Basisinvestitionsgütern werden zur Berechnung des BIP herangezogen.
Neue Point-in-Intrigue-Projektionen zeigen Fed-Entscheider am Median erwarten, dass die Zinsen in der neuen Tranche von 1,75%-2,00% Fed-Fonds bis 2020 bleiben. Futures-Trader sehen unterdessen eine bessere Chance als 50/50 Chance, dass die Zielrate bis zum Jahresende um weitere 25-50 Bp niedriger sein wird. Sie werden nach Kommentaren von Fed-Entscheidungsträgern Ausschau halten, die in den nächsten Tagen auf verschiedenen Veranstaltungen sprechen sollen.
GERICHTSTAG
Der Oberste Gerichtshof Großbritanniens hat Anhörungen darüber abgeschlossen, ob Premierminister Boris Johnson rechtswidrig gehandelt hat, als er das Parlament fünf Wochen lang suspendierte, und eine Entscheidung wird in den nächsten Tagen erwartet. Eine Entscheidung gegen Johnson könnte ihn zwingen, die Abgeordneten erneut einzuberufen, wodurch diese mehr Zeit hätten, seinen Plan, Großbritannien im Oktober aus der Europäischen Union zu werfen, herauszufordern.
Tatsächlich hat sich die Stimmung an den Märkten in letzter Zeit verbessert, zunächst als das Parlament ein Gesetz verabschiedete, das einen Brexit ohne Abkommen bis Ende Oktober verhindern soll. Zuletzt weckten Kommentare des Präsidenten der Europäischen Kommission, Jean-Claude Juncker, die Hoffnung auf eine Brexit-Einigung, schickten das Pfund auf den höchsten Stand seit Juli und brachten es auf den Weg zu seinem besten Monat des Jahres.
Es gibt auch positive Töne aus Irland, mit Außenminister Simon Coveney, der eine Verbesserung der „Stimmungsmusik“ anerkennt, obwohl er und Brüssel aufgehört haben, zu sagen, dass eine Einigung in Reichweite ist. Ein EU-Diplomat bezeichnete die von London vorgelegten Dokumente in der Tat als „Nebelwand“. So bleibt der Austritt aus der EU eine unmittelbar bevorstehende Möglichkeit.
Unterdessen hat die Regierung erklärt, dass sie sich an die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs halten werde. Sollte dies tatsächlich geschehen, könnte dies der Katalysator für die nächste Phase der jüngsten Rallye des britischen Pfunds sein.
PMI VIDEO
Während die Fed über den Zustand der US-Wirtschaft sprach, forderte EZB-Präsident Mario Draghi die Regierungen der Eurozone auf, auf das fiskalische Gaspedal zu treten, wenn sie wollen, dass sich das Wirtschaftswachstum beschleunigt.
Angesichts dieses Hintergrunds und des Versprechens der Fed, bei der Festlegung der Zinssätze „stark datenabhängig“ zu sein, dürften die Flash-Lesungen des Einkaufsmanagerindex (PMI) genau unter die Lupe genommen werden – eine hohe Zahl würde das Pendel zugunsten der Falken im Fed-Vorstand ausschlagen lassen.
Die EZB hingegen hat bereits unbefristete Konjunkturmaßnahmen zugesagt und sich mit dem Rückgang der Aktivität in der gesamten Union befasst, was gerechtfertigt erscheint. Eine positive PMI-Überraschung wäre natürlich sehr willkommen, aber eine negative Lesung könnte das sein, was nötig ist, um chivvy Regierungen eng an der Hand in mehr Ausgaben.
TANGO ANTIPODE
Australien und Neuseeland wurden in einem Tanz von abwechselnden Zinssenkungen in diesem Jahr als die Schale von zwei der leistungsstärksten Volkswirtschaften der Welt stales eingesperrt.
Markets are scrambling to price in extra easing on both sides of the Tasman Sea following a weak reading on Australian joblessness, which the Reserve Bank of Australia (RBA) says is crucial to its outlook. RBA-Chef Phil Lowe wird am Dienstag sprechen, während die Reserve Bank of New Zealand am Mittwoch in Wellington tagt.
Die Märkte erwarten nicht, dass RBNZ-Chef Adrian Orr in diesem Monat die Zinsen verschiebt. Aber dann erwarteten sie auch nicht seine Senkung um 0,5% im August.
Das Gesamtbild ist jedoch, dass sich die Zinsen nach unten bewegen. Die neuseeländische Wirtschaft wächst so langsam wie seit sechs Jahren nicht mehr und das australische Wachstum ist auf dem niedrigsten Stand seit zehn Jahren. Alle vier großen australischen Banken haben nun Erwartungen für eine Zinssenkung vorgelegt. Das sind viele Tauben, die es zu füttern gilt.
