NICHT SO SCHNELL
Wie groß ist das Risiko einer globalen Wirtschaftsrezession? Vor kurzem wurden die Hoffnungen auf eine Erholung des aufkeimenden Wachstums durch Daten getrübt, die zeigten, dass sich das Wachstum der Industrieproduktion in China im Oktober verlangsamte und dass die japanische Wirtschaft im dritten Quartal zum Stillstand kam. Und Deutschland verhinderte in diesem Zeitraum nur knapp eine Rezession.
Cue „flash“ PMIs due on Nov. weithin als vorausschauender Indikator für die wirtschaftliche Gesundheit angesehen.
Die Einkaufsmanagerindizes für Oktober deuteten auf eine gewisse Stabilisierung hin, was die Befürchtung aufkommen ließ, dass die Lockerung der Zentralbank der Weltwirtschaft geholfen hat, sich am Tiefpunkt durchzuschlagen.
Auf der anderen Seite skaliert die Unsicherheit im chinesisch-amerikanischen Handel, was es schwieriger macht, eine Wende in den Daten zu nennen. Es ist daher nicht verwunderlich, dass die Renditen von Staatsanleihen nach wochenlangen starken Verkäufen wieder sinken.
Dennoch erklärte der Vizepräsident der Europäischen Zentralbank, Luis de Guindos, am Donnerstag, dass die Risiken einer europäischen Rezession „sehr gering“ seien. Die Einkaufsmanagerindizes könnten dies verkraften – oder auch nicht.
AUSGEBEN, AUSGEBEN, AUSGEBEN
Die Wahlen in Großbritannien sind in weniger als einem Monat und da die beiden größten Parteien bereit sind, ihre Wahlmanifeste zu veröffentlichen, ist eines sicher – beide wollen viel Geld ausgeben.
Die oppositionelle Labour Party verpflichtete sich am Freitag, das Breitbandnetz von BT zu verstaatlichen, und schlug vor, dies durch zusätzliche Steuern auf den Technologiesektor zu finanzieren. Sie hat bereits vorgeschlagen, die Wasser- und Versorgungsunternehmen zu verstaatlichen, eine Übung, die nach Schätzungen von S-P Global 160 Milliarden Pfund kosten könnte. Die Konservativen, die als Favoriten für den Sieg gelten, buhlen ebenfalls um die Gunst der Wähler, mit den höchsten Steigerungen der Ausgaben für den öffentlichen Dienst seit 15 Jahren und planen, bis zu 3 % der jährlichen Wirtschaftsleistung für Infrastruktur auszugeben, was fast doppelt so viel ist wie im historischen Durchschnitt.
Unter jedem Wahlergebnis scheinen die Staatsausgaben bereit, ein Niveau zu erreichen, das seit den 1970er Jahren nicht mehr gesehen wurde, prognostiziert die Denkfabrik Resolution Foundation. Und es gibt nur einen Ort, an dem die Regierung das Geld auftreiben kann: die Anleihenmärkte. Die Staatsverschuldung des Vereinigten Königreichs beträgt etwa 80% des BIP und liegt damit unter dem Niveau der USA und Japans, aber höhere Ausgaben und ein wachstumsschwacher Brexit bedeuten, dass das Verhältnis nur noch steigen kann.
Die Kosten für 10-jährige Staatsanleihen haben sich seit Anfang September fast verdoppelt und könnten noch steigen, insbesondere wenn Großbritannien herabgestuft wird. Moody’s senkte kürzlich seinen Ratingausblick und führte unter anderem die steigende Staatsverschuldung an.
RETAILERS: Es ist ein WRAP.
Walmart wich dem Handelsball am Donnerstag mit einem Gewinnschlag aus, der zeigt, dass sein wachsender Marktanteil im Lebensmittelgeschäft dazu beigetragen hat, ihn von den Zöllen auf chinesische Importe zu isolieren. Bald werden wir wissen, ob andere Einzelhändler ebenso gut aufgestellt waren, um den Handelsstreit zu überwinden.
Home Depot, Kohl’s, Urban Outfitters, Target, Macy’s und Gap gehören zu den Ketten, die in dem, was das Ende des Spiels für die Gewinne des dritten Quartals sein wird, berichten. Laut den Ergebnissen von 458 S-P 500-Unternehmen, die berichteten, sind die Gewinne im Vergleich zum Q3 2018 um 0,4% gesunken, wie aus Daten von Refinitiv hervorgeht.
Kaufhäuser sowie der Online-Riese Amazon sind ein Schlüsselindikator dafür, ob der US-Verbraucher – der mehr als 70% der Wirtschaft ausmacht – immer noch Ausgaben hat, auch wenn die Kämpfe um die Herstellung und die Plateaus für das Beschäftigungswachstum. Besonders wichtig ist es, sich auf den make-or-break, die Einkaufsstrecke zum Jahresende, zuzubewegen.
Amazon’s weak holiday quarter guidance last month fed worries that the trade spat is hurting the U.S. retail industry.
Nächsten Freitag bringt Lesungen im Voraus auf den November Manufacturing Purchasing Index (PMI) sowie die endgültige University of Michigan Consumer Sentiment Impression. Dies sollte in den Aussichten der Einzelhändler spielen.
PAPIERSCHNITTE
China befindet sich derzeit an keinem guten Ort. Da die Wirtschaft immer tiefer in den Morast des Handelskriegs gerät, werden die Argumente für eine Senkung des neuen Referenzzinssatzes für Kredite, des LPR, immer stärker. Das Wachstum der Industrieproduktion hat sich auf unter 5% verlangsamt, die Stahlproduktion ist auf dem niedrigsten Stand seit sieben Monaten und das Wirtschaftswachstum im dritten Quartal ist auf dem niedrigsten Stand seit einer Generation. Die Zentralbank bastelte an den monetären Parametern, um etwas zu bewegen, und reduzierte die mittelfristige Darlehensfazilität letzte Woche um 5 Basispunkte. Die LPR wurde im August und September abgeschafft; eisige Fortschritte in Richtung eines Handelsfriedens machen eine weitere Zinssenkung wahrscheinlich.
Dann ist da noch Hongkong, das von zunehmend gewalttätigen Pro-Demokratie-Protesten heimgesucht wird und sich zum ersten Mal seit 2009 in einer Rezession befindet. Der für die nächsten Tage geplante 13,4 Milliarden Dollar schwere Börsengang des E-Commerce-Giganten Alibaba wird als Vertrauensbeweis gewertet. Doch die Nachfrage nach Aktien hat begonnen, Liquidität abzusaugen, was die Kosten für kurzfristige Kredite in die Höhe treibt. Diese haben bereits auf Zehnjahreshochs geschossen, die im Juli markiert wurden, und werden weiter steigen, wenn das Kapital zu fliehen beginnt. Dies ist keine chinasische Situation, die China an diesem Punkt zu behandeln halten wird.
SCHMERZ IN SPANIEN
Spanien scheint bereit für eine Koalitionsregierung aus Sozialisten und der linksextremen Unidas Podemos – eine Aussicht, die nicht gut zu den Märkten passt, da Podemos eine Erhöhung der öffentlichen Ausgaben gefordert hat, die Banken stärker besteuert und die Privatisierungspläne für den Kreditgeber, Bankia, überdacht hat.
Angesichts der Tatsache, dass all dies mit einem wirtschaftlichen Abschwung zusammenfiel, war es nicht überraschend, dass die Aktien in Madrid abstürzten, als der Koalitionspakt bekannt gegeben wurde. Der Aktienindex, der IBEX, ist seitdem im Vergleich zum paneuropäischen STOXX-Index auf den niedrigsten Stand seit seiner Einführung im Jahr 1998 gefallen. Der IBEX ist in diesem Jahr bisher um 7,6 % gestiegen, während der STOXX um 20 % sprang.
Nach vier spanischen Wahlen in ebenso vielen Jahren könnte man erwarten, dass die Anleger von politischer Unsicherheit geplagt werden. Tatsächlich reagierten die Anleiherenditen, obwohl sie sich auf Viermonatshochs befanden, weniger stark als die Aktien. Der Verkauf von Aktien zeigt jedoch, dass die Stimmung weiterhin fragil ist.
Die Vereinbarung zwischen den Sozialisten und der Podemos ist noch nicht abgeschlossen. Die Koalition würde sich auch auf andere Parteien stützen, um eine Mehrheit im Parlament zu erreichen, was die großen politischen Bewegungen nach links dämpfen könnte. Und die Anleger hoffen auch, dass Nadia Calvio, die amtierende Wirtschaftsministerin und angesehene Ökonomin, in der neuen Regierung bleiben wird.
